资金“高低切换”:险资、公募与国家队为何集体抢筹银行股?
2026年上半年市场极致追捧AI成长赛道， 银行 板块承压。但随着市场开启风格再平衡， 银行 修复行情已启动。各类长线资金已悄然转向，险资连续多季度加码 银行 ，公募资金也在7月回流，优质区域城商行和高股息银行则成为资金布局重点。
2026年上半年市场极致追捧AI成长赛道，银行板块持续承压，42家上市银行平均跌幅超8%，估值落至历史低位。但资金已悄然转向，险资连续多季度加码银行，持仓向长三角、山东等经济高地优质区域银行扩散；上半年持续流出的公募资金也在7月迎来回流，宽基ETF重回净流入；国家队一季度逆势加仓 厦门银行 、新进 常熟银行 ，长线资金形成共振布局。
基本面为行情反转筑牢支撑。行业净息差逐步企稳，上市银行一季报营收、净利润增速明显抬升，中报业绩预期稳健。当前板块平均市净率仅0.59倍，整体股息率4.47%，高股息防御属性突出。
伴随成长赛道资金分歧加大，市场开启风格再平衡，银行修复行情已启动。 机构布局清晰分化，一方面深耕产业发达区域、成长性突出的优质城商行，另一方面布局风险出清、分红稳健的高股息股份行，低估值+业绩确定性双重逻辑下，银行板块中长期配置价值持续凸显。
险资持续增持
持股从国有大行等向优质区域银行扩散
从险资一季度新进前十大股东的银行股名单可以看出，险资的买入范围已经从国有大行、股份行扩大至经济快速发展地区的优质区域银行。
拉长周期来看，保险资金在过去几个季度，一直是银行板块的坚定买入者。
近期A股市场波动加大，多家大型保险公司纷纷表态，看好中国经济前景和资本市场向好趋势，要进一步支持资本市场。 中国人寿 资管总裁、国寿安保基金董事长于泳表示，截至今年6月底，该公司权益投资服务实体经济规模超7000亿元。新华资产董事会秘书步倩表示，当前，有一批优质高股息公司处在合理的估值区间，值得保险公司长期配置。
为鼓励中长期资金入市，打通中长期资金入市卡点堵点，早在2025年初，中央金融办、中国证监会、中国人民银行、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。2025年1月23日，证监会主席吴清在国新办发布会上表示，将引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股。
此后，险资加大在A股市场的投资力度。根据 申万宏源 分析师罗钻辉的研究，截至今年一季度末，险资二级市场权益（股票+证券投资基金）配置规模余额达5.90万亿元，单季度新增2010.28亿元，占资金运用余额的15.5%。其中，配置股票占比稳定在接近10%。
而这一趋势未来仍有望继续保持，在存款利率持续下滑背景下，居民保险储蓄需求仍然旺盛。数据显示，今年1月—6月，累计原保险保费收入3.86万亿元，同比增长3.25%。同时随着近年来整体利率中枢下行，保险资产端配置压力加大，险资对权益配置需求稳步提升。
值得注意的是，银行是险资在权益市场投资占比最大的板块。 根据 中泰证券 分析师葛玉翔的研究，截至一季度末，险资共出现在639只A股的前十大流通股东名单中，合计持股市值为7489亿元。持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行（3521.1亿元）、 公用事业 （652.8亿元）、 交通运输 （406.4亿元）、 电力 设备（233.5亿元）和 电子 （227.7亿元）。从持股市值来看，银行占比接近一半。
截至一季度末，险资（前十大股东口径）持仓约占银行自由流通市值的7.48%，较年初提升1.01pct（百分点，下同）。尽管目前险资半年报尚未披露，但从H股权益披露看，二季度险资仍在继续增持银行板块。如二季度 中国平安 多次增持 农业银行 -H股，持股比例上升4.32pct至26.39%；增持 招商银行 -H股，持股比例上升0.48pct至25.72%。
从结果来看，银行股也为保险公司的盈利作出较大贡献。据 浙商证券 分析师杜秦川测算，2025年参股上市银行对部分保险公司归母利润贡献占比达到8.95%，对个别中小保险公司利润贡献超过100%。
具体来看，一季度A股共11家银行获险资增持。其中， 中国人寿 增持次数最多，增持标的包括 工商银行 、 中国银行 、 中信银行 、 南京银行 ，并新进成为 上海银行 、 江苏银行 、 杭州银行 的前十大股东；东吴人寿同期增持 常熟银行 ；新华人寿则新进成为 中国银行 和 邮储银行 的前十大股东；太平人寿新进成为 中国银行 的前十大股东；长城人寿新进成为 瑞丰银行 前十大股东；瑞众人寿新进成为 兴业银行 的前十大股东。
其中， 值得注意的是，险资一季度对 中国银行 （601988.SH）的加仓。Wind数据显示， 中国银行 的前十大股东中有三家保险公司。 这三家保险公司中， 中国人寿 一季度加仓了 中国银行 ，而新华人寿和太平人寿则在一季度新进为中国银行前十大股东。
财报数据显示，2026年一季度，中国银行实现营业收入1788.46亿元，同比增长8.44%；归母净利润566.31亿元，同比增长4.17%，仅次于 农业银行 。不过，从估值角度来看， 农业银行 在2025年股价大涨之后，其估值在国有大行中最高。截至7月28日， 农业银行 市净率（LF）为0.88倍，中国银行则为0.73倍，在中农工建4家传统国有大行中，估值最为便宜。今年上半年，中国银行股价仅小幅下滑0.17%。
不过从险资在前十大股东中所占席位来看，最多的并非中国银行，而是 兴业银行 （601166.SH）。2026年一季报显示， 兴业银行 的前十大股东中，有4家都是险资，分别为中国人民财产保险、中国人民人寿保险、大家人寿保险、瑞众人寿保险，分列第三、五、六、九大股东，其中瑞众为新进前十大股东，持股比例2.69%。
财报数据显示，一季度兴业银行实现营业收入550.90亿元，同比下降1.06%。实现归母净利润238.32亿元，同比增长0.15%。需注意的是，以6月30日数据计算，兴业银行的股息率（TTM）达到6.44%，A股排名第二。
银行板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。平安证券分析师袁喆奇表示。截至7月22日，银行板块平均股息率为4.54%。
除此之外， 常熟银行 、 浙商银行 也是保险资金青睐标的，这2家银行的前十大股东均有3家险资。其中，常熟银行获东吴人寿、利安人寿和泰康人寿持股， 浙商银行 获信泰人寿、太平人寿和民生人寿持股。
此外，险资发起设立的长期股票投资基金，也在今年一季度首次进入A股上市公司的前十大股东名单。如，由 中国人寿 和 新华保险 发起设立的国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号进入 工商银行 前十大股东名单。
根据券商分析，不同类型险资的持仓偏好也有所不同。据葛玉翔研究，人身险更青睐于低PB、高股息、大市值蓝筹股；人身险公司分红/万能业务持仓标的股息率低于传统险，周期性更强；财险的前两大持仓为 华夏银行 和兴业银行。尤其要注意的是，寿险公司投资的A股标的中，银行股接近半壁江山，他表示：“这主要与险资意图达成战略合作、促进银保业务协同有关。”
根据他的研究，按照持仓市值排名，寿险公司的前九大持仓均为银行，分别是 农业银行 、 浦发银行 、 邮储银行 、兴业银行、 沪农商行 、 浙商银行 、 杭州银行 、 北京银行 和 南京银行 ， 工商银行 为第十一大持仓。事实上，自从2025年“开门红”以来，银行定期存款利率下滑，保险尤其是分红险一直是银行重点业务方向。以求在存款搬家的趋势里，仍旧将储户的资金留在银行内部，只是从表内移到表外。
同时， 从险资一季度新进前十大股东的标的可以看出，险资买入标的范围已从国有大行扩大至经济快速发展地区的优质区域银行。 数据显示，一季度，险资新进入了 上海银行 、 杭州银行 、 江苏银行 和 瑞丰银行 ，这几家银行无一例外，均为经济快速发展区域的上市银行。“国有大行的经营数据处于行业中游，同时当前估值已无明显竞争力，并非优先选择的标的。”北京凌通盛泰基金经理吴丹阳表示，“当前银行业整体特征均为‘高股息、估值低’，因而相关投资更倾向于动态关注未来成长所带来的业绩释放。”
“在保费平稳增长+稳定高股息配置需求下，险资或仍是银行板块核心配置资金。”袁喆奇表示。
公私募基金逆势增持优质城商行
江苏银行 、 齐鲁银行 、 南京银行 等受青睐
公募基金中报数据显示，基金持仓市值增幅前三的银行分别为江苏银行、 齐鲁银行 、南京银行，而这三家银行同时也是基金持有银行股数量增长排名的前三名。
公私募基金是影响银行板块走势的另一核心变量。2026年上半年，受AI等科技股极致行情影响，主动型公募基金与指数基金对银行板块的持仓资金，整体上均呈现流出状态，因而对银行板块个股走势形成明显拖累。但局面正在改善，进入7月，这一资金趋势迎来扭转。业内人士认为，公募资金有望成为下半年推动银行板块上行的重要 驱动力 。
据袁喆奇统计的数据，根据基金二季报，当期股票型、偏股混合型、灵活配置型等主动管理型基金的银行板块持仓比例环比回落0.44个百分点至0.66%，相对沪深300流通市值占比低配19.8个百分点。同期被动型基金总规模为4.07万亿元，较一季度末回落约2554亿元，叠加各大指数下调银行业权重，被动资金持续流出银行板块。
从公募基金持仓银行标的数量来看， Wind数据显示，截至2026年一季度末，基金持仓的银行个股数量从2025年底的38家降至35家，二季度进一步缩减至32家。 截至二季度末，基金合计持有银行股610672.97万股，环比减少250715.51万股。个股角度看，今年上半年，公募基金退出了 无锡银行 、 苏农银行 、 西安银行 、 紫金银行 、 兰州银行 及 郑州银行 前十大股东名单。
“今年一二季度，部分机构投资者调低银行行业配置比例，主要源于市场极致的风格分化。短期内AI科技等成长主题备受市场资金青睐，传统金融行业因此被市场阶段性忽视。”鹏华基金权益投资一部副总经理、基金经理伍旋对本刊分析说。
值得注意的是，二季度宽基基金流出节奏已明显放缓。Wind数据显示，截至7月22日，7月宽基基金净流入已经转正，7月以来，沪深300指数基金净流入规模达121亿元。
在资金回流的推动下，银行板块自2026年下半年开启修复行情。
Wind数据显示，2026年上半年，42家A股上市银行平均跌幅达8.49%，仅6家银行股价实现上涨，其余个股悉数下跌，其中 浦发银行 、 农业银行 、 瑞丰银行 跌幅居前，分别累计下跌30.79%、19.42%、19.22%。
而7月1日至7月23日，A股42家上市银行股价全部录得上涨，平均涨幅达9.68%。其中， 苏州银行 上半年股价累计下跌14.37%，7月以来涨幅达16.09%，修复力度领跑银行板块；涨幅最小的 上海银行 同期也实现5.07%的涨幅。
伍旋表示，从年内经营基本面来看，上市银行整体呈现稳步改善态势，规模增长保持稳定，息差收窄、资产质量压力逐步缓解，年度现金分红等股东回报水平逐年提升。行业当前‘量增利稳、质优分好’的经营格局，叠加低估值优势，让银行板块的长期投资价值持续凸显。
值得关注的是，尽管二季度公募基金整体对银行板块呈减持状态，但个股分化显著，部分优质银行标的获得资金逆势增持。从流通市值占比来看，主动偏股型基金主要增持 齐鲁银行 、 青岛银行 、南京银行；ETF基金则重点布局江苏银行、 沪农商行 、 平安银行 、 成都银行 、南京银行等高股息优质银行标的。