AI支出担忧不会消失？小摩推演后市：科技股“退居二线” 周期股领涨！
几个月来，资本支出一直是 人工智能 （AI）交易涨势的“重要支柱”，科技巨头们持续承诺今年将向该领域投入数千亿美元。然而，这些庞大支出引发了市场愈发强烈的担忧。
摩根大通 认为， 投资者对超大规模 数据中心 支出的担忧以及对软件公司股票的厌恶情绪可能会持续存在，科技股不太可能成为今年下半年股市的主要 驱动力 。
以Mislav Matejka为首的小摩策略师在周一发布的一份报告中写道，他们认为与科技和 人工智能 （AI）行业相关的公司股票不会像2025年下半年那样占据主导地位。
其中一个原因是，他们预计“七大巨头”股票——Alphabet 、 亚马逊 、 苹果 、Meta、 微软 、 英伟达 和 特斯拉 ——可能会继续受到投资者担忧的影响，即高额资本支出不一定会带来强劲的业绩。
小摩策略师们还告诫投资者要保持谨慎，并预计投资者将继续对所谓的“ 人工智能 蚕食领域”（即软件、商业服务和媒体行业）保持警惕。
策略师们指出：“我们认为，无论这些公司在人工智能威胁下是否表现出韧性，它们都将在长期内持续挣扎，但考虑到已经出现的大幅估值下调，可能会有战术性反弹。”
市场领导地位轮动
自1月份以来，由于担心人工智能可能彻底颠覆软件行业的商业模式，软件股遭遇了大幅抛售。iShares Expanded Tech-Software Sector交易所交易基金（IGM）年初至今已下跌近11%。同期，Roundhill的“七巨头”ETF（MAGS）则基本持平。
目前， 小摩策略师们更青睐 半导体 股票， 而非超大规模 数据中心 和易受人工智能影响的公司，尤其是在人工智能领域的支出可能增加的情况下。不过，他们预计 周期股 将在下半年领涨，同时也预计消费 周期股 未来可能有更好表现。
摩根大通 还继续强调市场领导地位将扩大， 并认为下半年存在几个重要的股票驱动因素：
首先是美国经济可能在伊朗战争中保持韧性。
其次是预期美联储将试图“尽可能保持宽松”。在冲突爆发前，市场曾定价降息预期，此后这些预期已逆转。但小摩策略师们表示，如果未来几个月通胀明显下行的迹象显现，美联储可能转向更加鸽派。
其他利好股市的因素包括强劲的第二季度盈利，以及除美国以外其他地区（美国股市估值最为高）颇具吸引力的股票估值。他们援引数据显示，美国股市目前的平均市盈率为20.2倍，比20年来的中位数高出21%。英国股市的这一比例为5%，日本股市则为18%。
小摩策略师们指出： “如果我们对下半年市场参与度持续扩大、伊朗冲突不会急剧升级以及人工智能货币化问题不会消失的判断是正确的，那么非美国股票很有可能连续第二年跑赢美国股票。”
最后，小摩策略师们表示，投资者现在可能已经减少了对热门 半导体 股票等拥挤股票的过度持仓，这应该有助于该类股票企稳。
“令人欣慰的是，尽管动量因子出现实质性回落，韩国KOSPI指数在过去4至6周内下跌近40%，费城 半导体 指数下跌30%，直至上周五的反弹，但全球股指——MXWO、SPX、SXXP等——仍距历史高点不到1%。”他们写道