建投海外丨地缘:美伊局势,反复or反转
（来源：钱伟 CSC研究 海外&大类资产团队）
① 谅解备忘录的违约，与伊朗“ 海峡自治 ”和美国“ 自由通航 ”的理念 分歧 有关。
② 战事经历三阶段： 速攻 （颠覆政权、未果）， 佯攻 （边打边谈、撤出）、 久攻 （以打促谈、恢复通航）。
进入阶段3，冲突 长期化风险或增加 ：
一方面 ，前期颠覆政权目标失败后，美国无意长期作战，但眼下 通航目标难让步 ，会持续打击；
另一方面 ，美国内外部 舆论压力下降 ，开始用 低成本武器 ，长期打击可行性上升，但大规模地面作战仍不是基准假设。
③ 谈判希望仍在： 伊朗要筹码，美国想通航，均有让步空间 。时点上，美国看市场和通胀反噬，伊朗看经济约束。与此前不同， 不光是特朗普TACO ，美国诉求满足/伊朗妥协也很关键。
④ 市场方面，原油美债反应激烈，不排除在定价冲突长期化风险。叠加联储态度模糊，美股泡沫担忧，维持 Q3海外资产高波动 的判断，等待风险释放。
正文
美伊冲突再度升温，是近期油价、加息预期、美债收益率等回到前期高点的核心驱动。
展望后续，关键的一点是： 这次升级，仍旧是短期的谈判手段，海峡很快会重新开放，还是美国和伊朗调整了策略，冲突和海峡封锁可能长期化 ？
我们对比当前局势和之前的主要差异，进而做出判断。
一、本轮冲突与此前的潜在不同
（1）美国外部舆论压力下降，第三方国家对打击伊朗从更多分歧转向更多共识
国际社会对美国军事打击伊朗的态度，出现微妙的变化。
2月战事初期，第三方国家争论的焦点在于，伊朗的主权安全问题，这一点分歧巨大，对伊朗的支持和同情较多。
但7月冲突再度升温，一个重要的导火索，是伊朗违约袭击三艘商船，目前第三方国家争论的焦点，新加入了关于 海峡通行权的争夺议题，伊朗明确表示出想持续控制海峡、甚至收费的诉求，这一点不符合大多数国家的利益 。美国打击伊朗，恢复霍尔木兹海峡自由通行，这一点获得更多国家的支持。
可以说，本次冲突， 从美伊恩怨的“私斗”，转为争夺全球海峡治理的“公战” 。
（2）美国内部对继续战争的态度有所改善
6月到7月，美国选民、尤其是共和党选民，认为美国胜利的比例大幅下降，或意味着大多数选民不满意6月达成的协议。对于选民而言， 反对失败的战争，可能大于反对战争本身 。
此外，7月民调显示，特朗普的核心选民（共和党/MAGA）普遍支持作战、直至达成目标；且 若伊朗控制霍尔木兹海峡，则恢复使用武力的支持率达73% （Harvard）。
上述选民态度，对于特朗普政策选择，或有一定影响。
（3）美国开始采用无人机等低成本武器，复刻“非对称”思路，持续作战的消耗下降
美军在本轮行动中，采用了“卢卡斯”无人机和“海盗”无人艇，相对成本更低，前者同属廉价消耗性无人机，后者可携带约454公斤的有效载荷，成本远低于传统导弹。
若效果不错，不排除后期大规模依赖低成本武器，则冲突 持续化的可行性上升 。
（4）6月复航以来，船只主要从阿曼南线通行，伊朗对现状或有不满情绪
6月通航以来，相对于上半年，增加的通行船只，主要通过阿曼南线、中间路线等，伊朗北线的船只数量没有显著增加。
若按照伊朗和阿曼分治的模式，伊朗能够控制或者收取的通行费将极为有限 ，这可能引发了伊朗对现状的不满，进而重新袭击商船，宣示自己对整体海峡的控制权。
（5）伊朗的内部损耗在增加
一是，伊朗宏观经济的压力大幅增加。IMF在7月8日最新的预测中，伊朗2026年 GDP增速-5.4% ，陷入衰退。此外， 6月通胀 率同比大幅升至 88.6% 。
二是，石油出口受限，财政收入下降，对外部军事支持能力亦下降。
三是，美国本次空袭，增加了对伊朗 民用基础设施 的打击，伊朗开展经济活动面临更大困难。
（6）中期选举临近，美伊战争也会成为共和党的一张政治牌
特朗普目前支持率偏低，美伊战争的处理将格外谨慎。但从民调看，美伊的优先级仍不算太高，对伊作战胜利带来的政治得分，和投入的资源相比，是否有性价比，还需要观察。
二、本轮冲突较之前未改变的
（1）双方核心矛盾的分歧：核问题+海峡控制权
这一分歧未得到系统性解决，尤其是海峡管理方面，伊朗希望坐实控制权，美国和全球希望自由通航，一定程度上决定了谅解备忘录的脆弱性，冲突反复较难避免。
（2）伊朗方面：仍把军事抵抗当作谈判筹码
伊朗最终肯定是想谈判，作战本身不太可能是目的。
（3）美国方面：大规模地面战争、推翻伊朗政府，仍不是基准假设