如何看待和应对本轮科技板块调整
（来源：嘉实财富 嘉实财富）
本文为嘉实财富线上直播《思想荟：如何看待和应对科技板块调整？》完整内容梳理，主持人联动嘉实财富总经理助理张吉华博士、基金研究副总监兰生荣、产品总监余永键三位嘉宾，围绕 本轮 AI 科技大跌成因、全市场公私募机构分歧、 AI 中长期产业周期、资产配置方案、普通投资者账户应对体系 五大板块展开分析。
Conclusion
核心结论
本次调整是交易拥挤、情绪催化带来的短期修正， AI 产业革命底层逻辑未破坏，行情将从全面贝塔上涨进入个股细分分化阶段，建议用分层账户思维做攻守搭配，依靠动态再平衡穿越波动。
本轮科技板块调整：
调整前隐患+多重下跌催化
（一）调整前已存在两大风险信号
1. 市场交易结构脆弱，极致一九分化
五六月份 31 个申万一级行业中仅 5-6 个行业上涨， 20 多个行业下跌；电子单行业阶段涨幅达 90% ，垫底行业跌幅 20% ，首尾收益差距极大；科技板块成交额占全市场 40% ，交易拥挤度达到多年罕见水平，筹码浮盈丰厚，回调基础已经形成。
2. 监管层明确释放降温信号
6月中下旬证监会主席两次公开喊话，要求遏制赛道抱团、赚快钱、风格漂移，提前释放政策层面的谨慎态度。
（二）本轮调整直接触发因素（多重利空共振）
1.海外Meta算力出租事件（核心导火索）
6 月底 Meta 宣布出租冗余算力，市场误读为大厂缩减 AI 资本开支、退出算力赛道，直接带崩光存储、半导体、芯片设备全线大跌；后续扎克伯格辟谣，明确将持续加大算力资本开支，利空叙事证伪，但短期恐慌情绪已经发酵。
深层细节：Meta出租的仅为老旧英伟达芯片，并非高端先进算力，出租行为仅为盘活闲置资产、优化现金流，不存在削减AI投入的逻辑。
2.资金供给担忧
长鑫科技 等大型科技企业 7 月集中上市，市场担忧二级市场资金被新股分流。
3.海外杠杆资金踩踏扩散
韩国市场同步去杠杆，存储板块带杠杆标的出现暴跌（标的从 196 跌至 57 ，跌幅 70% ）；前期科技赛道积累大量浮盈盘，杠杆资金多杀多放大下跌幅度。
（三）对调整性质定性
下跌持续两周左右，大概率已进入尾声；本轮属于交易层面、筹码结构、情绪层面的短期调整，并非 AI 产业基本面、长期景气度拐点；航天军工、创新药、 机器人 等板块短期轮动接力，但持续性不足，预计 AI 依旧是下半年核心主线。
各类基金管理人对AI板块的观点
（一）价值型基金经理：整体谨慎，较少参与或不参与 AI 赛道
核心逻辑： AI 产业尚处早期，上游资本开支巨大，但下游缺少稳定商业闭环、现金流回收不足；估值过高，不符合价值投资安全边际框架，全程低配或空仓科技。
（二）科技成长型基金经理（主流多头，观点高度统一）
1. 调整具备必然性： 二季度单边暴涨、市场结构极端割裂，适度回调有利于行情长期走稳；
2. 长期产业逻辑不变： AI 是跨越 5-10 年的产业变革，当前仍处于产业早期；
3. 行情阶段切换： 全面普涨赚贝塔的阶段结束，未来进入深度分化期，选股、细分赛道选择成为超额收益核心，利好主动基金经理发挥选股能力；
4. 景气度优势显著： 全市场对比， AI 产业链仍是景气度很高的硬主线；
5. 仓位动作： 底仓长期持有，不会大面积下车，等待半年报验证业绩。
（三）全市场平衡型 / 轮动基金经理（中间派）
1. 折中配置： 同时布局高股息防御资产 +AI 科技；
2. 短期操作： 对涨幅过高标的止盈兑现，但保留科技底仓；
3. 长期判断： 认同大厂不会退出算力赛道， AI 主线地位不变，不看空长期。
（四）公募 VS 私募操作行为差异
1.公募基金： 受合同约束、排名考核驱动，调仓幅度小，进攻属性更强，本轮回撤幅度更大；
2.私募基金：仓位管理更精细，涨幅过高标的会主动减仓，可灵活调整仓位、使用衍生品对冲，回撤控制相对更好。
（五）私募内部两大细分投资分歧：北美算力链 VS 国产算力链
1.重仓北美算力链管理人