宏观经济周报2026年第三十一周
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一、中国宏观 高频：本周综合景气指数录得100.14，连续四周运行于荣枯线之上，经济景气总体延续扩张态势。扩张幅度较上周有所收窄，显示经济在前期较快上行后出现一定程度的边际调整。从分项结构来看，消费方面，景气指数录得99.78，较上周明显回落，并重新降至荣枯线下方，居民消费需求在连续数周温和扩张后有所调整，整体仍保持相对平稳。投资方面，景气指数录得100.03，较上周小幅回升，并重新回到荣枯线之上。整体而言近期投资活动保持稳定，上周的短期调整并未持续，后续若项目落地和资金使用效率进一步提升，投资仍有望对经济增长形成更加稳定的支撑。外需方面，景气指数录得100.02，较上周小幅回落，连续两周运行于扩张区间，表明外部需求总体稳定，出口端延续弱扩张态势。虽然外需呈现一定企稳改善迹象，但当前出口景气仍处于临界水平附近，说明全球需求和外贸订单的增长动能尚不强劲，后续仍需关注外部市场需求变化及出口订单改善的持续性。生产方面，景气指数录得100.54，较上周明显回落，但连续四周运行于荣枯线之上，仍然是支撑整体经济景气的主要力量。本周生产景气指数回落主要体现为前期较快扩张后的增速调整，企业生产活动仍处于扩张状态，供给端运行总体保持稳定。生产指数持续高于临界水平，反映企业订单执行、库存补充和产能释放仍在推进，生产端具备一定韧性。总体来看，当前经济运行呈现供给端保持韧性、外需总体稳定、投资边际企稳、消费短期调整的结构特征。综合指数仍稳居扩张区间，经济增长动能整体向好，随着投资活动逐步恢复以及消费需求重新企稳，后续景气仍具备温和改善的基础。 二、全球宏观 7 月23 日，欧洲央行将存款利率维持在2.25%不变，但明确保留未来继续加息的可能。欧洲央行6 月刚刚完成近三年来首次加息，本次暂停主要是因为工资、经济活动和部分基础通胀指标有所缓和。然而，若油价和欧洲天然气价格重新上涨，能源冲击可能通过运输、生产成本和工资谈判向核心通胀传导，欧洲经济可能再次面临滞胀风险。 7 月23 日，美国首次申请失业救济人数降至18.7 万人，为数十年来的低位之一，显示劳动力市场仍然紧张。就业韧性意味着美国居民收入和消费暂时不会迅速走弱，但也降低了通胀自行回落的确定性。在能源价格和进口关税同步上升的情况下，强劲就业可能使企业更容易转嫁成本，因此美联储即使不立即加息，也可能需要将限制性利率维持更长时间。 三、市场聚焦 7 月20 日，英国新政府确认将继续遵守现有财政规则，同时考虑利用规则范围内的空间缓解居民生活成本和公共服务压力。当前英国经济增长偏弱，政府债务利息支出较高，中东冲突又推升能源价格，新政府实际上面临较强的财政约束：一方面需要扩大公共投资和改善民生，另一方面又必须避免赤字扩张推高国债融资成本。英国当前的政策困境，反映欧洲经济体在低增长、高债务和能源冲击并存环境下，财政政策可以操作的空间正在缩小。 7 月24 日，欧元区7 月综合PMI 初值由6 月的50.0 升至51.9，私人部门活动四个月来首次恢复扩张。其中制造业PMI 升至52.0，服务业也重新进入扩张区间。新增订单五个月来首次增长，说明欧洲经济在出口疲弱和能源成本上升的背景下仍表现出一定韧性。不过，企业价格压力仍然偏高，经济活动改善与能源通胀并存，也进一步增加了欧洲央行继续加息的可能
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