科技股调整到哪一步？多家卖方研判
6月以来，前期高歌猛进的A股科技板块步入调整阶段，部分AI、 半导体 龙头股回调显著。板块调整已一月有余，在市场情绪与估值双双回落的背景下，本轮调整是否接近尾声？下半年科技股能否重拾升势？
综合 多家券商最新研报观点，叠加 中金公司 复盘科网泡沫历史周期的对比分析，尽管短期波动可能加剧，但市场主流观点认为，科技板块的基本面逻辑并未改变，AI基建周期仍处于加速上行阶段。随着估值回归合理区间，科技板块仍将是下半年的核心主线，其中，国产存储扩产受益链和国产算力生态链两大产业链有望迎来重估机遇。
调整背后是宏观扰动与产业预期修正
回顾本轮自6月开启的全球科技资产调整， 广发证券 的分析点出了背后的多重宏观逻辑。地缘政治变化带来的油价上行，重新点燃了市场对美联储乃至全球主要经济体加息的担忧，全球利率中枢的上移对高估值的科技股形成压制。
而在产业层面，市场逻辑也正发生微妙变化。经历了上半年的狂热，投资者开始更理性地审视AI产业链的投资回报率，开源模型的快速进步在一定程度上引发了对“单Token智能成本”下降的讨论。同时，全球市场在科技股上的“拥挤度”偏高，产业预期相对集中，任何风吹草动都容易引发踩踏。
中金公司 研报进一步佐证。通过对比科网泡沫的四轮回调可以发现，本轮甚至此前两轮回调的原因都很类似，都是估值和情绪亢奋、又碰上宏观扰动以及产业上的担忧。回顾1995年到2000年科网泡沫这五年间的经验，就会发现在2000年3月泡沫最终破裂前，至少也有四轮规模较大、时间较久的回调。不过，这四轮回调结束后，科技股都再度迎来强劲且持久的反弹行情。
广发证券 测算的“万得全A P/E-名义GDP增速”估值偏离度指标已从6月高点回落至合理区间。这表明，市场的杀跌更多是情绪和宏观预期的修正，而非产业基本面逻辑的根本性逆转。
核心引擎未熄，海外CAPEX与国产替代共振
尽管短期市场颠簸，但支撑科技板块长期走强的核心引擎依然强劲。 国盛证券 明确指出，所谓“投入见顶论”在上周被海外科技巨头的实际行动证伪，AI基建周期仍处于加速上行阶段。
首先，海外云厂商资本开支（CAPEX）再超预期。谷歌母公司Alphabet不仅上调了2026年的资本开支指引，更预告2027年将继续显著增加。 英特尔 在公布强劲二季度业绩的同时，也将全年资本开支计划上调至200亿美元以上，并确认存储与逻辑芯片的短缺将延续。德邦证券也认为，2026年云厂商资本开支的大幅增长，其需求将自下而上传导至科技产业全链条，业绩增长确定性强。
其次，国内技术突破与产业化进程正迎来关键催化。
其一，以长鑫科技登陆科创板为标志，国产 存储芯片 正从技术追赶迈向规模化量产和资本化运作的关键跨越。 国盛证券 认为，长鑫科技将成为A股存储板块的定价锚，随着其持续扩产，上游的设备、材料及下游的封测等环节将直接受益，整个产业链的估值体系有望迎来系统性重构。
其二，国产大模型“算法+硬件”的垂直整合不断深化。从DeepSeek V4首次引入API“峰谷定价”机制，到Kimi K3以2.8万亿参数规模登顶开源模型榜单，都从商业和技术层面印证了国产算力的供需缺口在持续扩大。这不仅为国产算力替代提供了坚实的逻辑支撑，也预示着巨大的市场空间。
从“相信”到“验证”，短期波动难免，聚焦业绩兑现
在基本面强劲与短期情绪扰动的交织下，市场正进入一个新的阶段。 广发证券 和德邦证券均提到了市场逻辑的转变正从“相信未来”的估值扩张，转向“验证未来”的业绩兑现。
不过德邦证券也提示，尽管长期看好，但短期行情可能仍以波动为主。一方面，高额资本开支给云厂商带来现金流压力，市场对远期资本开支的可持续性仍存分歧。另一方面，市场可能会在科技板块内部的不同细分领域，甚至在科技之外的方向寻找新的进攻机会。
本周开启的“超级财报周”将成为重要的试金石。从 微软 、Meta、 苹果 、 亚马逊 等海外巨头，到 SK海力士 、三星、铠侠等存储大厂，再到国内的 中际旭创 等核心公司，它们的业绩和指引将直接验证产业的景气度，尤其是HBM（高带宽存储器）的出货节奏与存储合约定价，将成为市场关注的焦点。
投资展望：沿两大主线布局，把握结构性机会
展望后市，券商普遍认为，科技仍将是下半年的核心主线，调整反而为布局提供了良机。 国盛证券 建议围绕两大清晰的投资路径进行布局：
主线一：国产存储扩产受益链。这是由长鑫科技上市催化的确定性较高的方向。投资者可沿产业传导路径分层配置。
主线二：国产算力生态链。在算力需求持续紧张的背景下，国产替代逻辑进一步强化。
总体而言，当前A股科技板块的调整，是多种因素交织的结果，既有对前期过高预期的修正，也包含了对宏观不确定性的担忧。然而，在全球AI浪潮和国内自主可控的双重驱动下，产业向上的长期趋势并未改变。对于投资者而言，在经历“去伪存真”的震荡期后，那些真正具备核心技术、能够将产业趋势转化为实实在在业绩的公司，将最终穿越周期，迎来价值重估。波动或将加剧，但同时也为甄选优质标的提供了窗口