每周市场洞察中国出口高增延续韧性,中东局势扰动油价表现2026年7月20日
（来源：摩根基金洞察）
一周大事
7 月15日，国家统计局公布中国上半年及二季度经济数据。初步核算，上半年GDP达69.6万亿元，同比增长4.7%；二季度同比增长4.3%、环比增长0.9%。 数据反映，中国经济仍运行在合理区间，但二季度增速较一季度有所放缓，市场对后续稳增长政策节奏的关注升温。出口考虑到部分短期及外部因素扰动仍在，预计政策或以推动既定措施落地为主，是否进一步加码仍需观察三季度经济修复斜率。
7 月15日国家统计局公布的工业数据显示，上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%。其中，装备制造业和高技术制造业分别增长9.3%和13.3%，3D打印设备、锂离子电池、工业 机器人 产量保持较快增长。 工业结构中“新动能”表现相对突出，或有助于支撑权益市场对科技制造、高端装备等方向的风险偏好。 不过，传统行业或仍受需求和价格传导约束，后续需关注出口韧性、产业链盈利改善以及高技术制造景气等能否延续。
7月15日国家统计局公布的数据同时显示，消费边际有所修复但内生动能仍待巩固。上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月社零同比增长1.0%，较上月有所改善。 消费回暖或对食品饮料、餐饮旅游、通信器材等板块形成阶段性支撑，但居民消费倾向仍偏谨慎，市场或更关注促消费政策落地效果。后续服务消费、新场景培育及补贴政策延续性等，可能成为消费修复的重要观察点。
7月15日国家统计局公布的固定资产投资数据反映投资端仍偏弱。上半年全国固定资产投资同比下降5.7%，扣除房地产开发投资后下降2.7%；其中基建、制造业、房地产开发投资均有所承压，高技术产业投资则同比增长4.6%。投资偏弱可能压制顺周期板块估值修复，地产链和传统基建相关资产或仍面临基本面验证压力。后续投资能否企稳，或取决于专项债、政策性开发性金融工具等资金落地，以及新开工项目储备是否改善。
7月14日，海关总署发布了2026年上半年中国货物贸易进出口数据。6月中国出口同比增长27%，为2021年10月以来最快增速，并高于此前18.5%的市场预期；贸易顺差扩大至1256亿美元附近，主要受AI数据中心硬件、半导体及先进工业设备等全球需求带动。外贸韧性延续，或有助于支撑高端制造、科技硬件及上游工业零部件相关产业链景气，也可能缓解部分内需偏弱对经济增长的压力。不过，后续仍需关注地缘政治不确定性、潜在贸易摩擦以及前置订单需求回落的可能性等，出口高增能否持续仍有待进一步验证。
美东时间7月14日，美国劳工统计局公布数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落。美国核心CPI同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%。美国6月CPI环比下行的核心 驱动力 来自能源板块。随着美伊冲突带来的能源冲击严峻阶段逐步消退，油价在6月出现明显回落，汽油价格下降直接为消费者带来切实缓解。美国核心CPI环比持平，反映出商品价格的广泛回落。美国6月CPI取得六年来首次环比下降，核心通胀基本持平，市场对美联储7月加息的预期明显降温。后续来看，通胀回落有望为美联储短期按兵不动提供更多空间，但美国住房、服务价格及劳动力市场降温幅度仍需关注，年内是否重启加息或仍取决于后续美国通胀与就业数据的持续性。
美东时间7月15日，美联储主席沃什出参议院银行委员会听证。他表示美联储“不能容忍”美国通胀持续处于高位，仍将致力于恢复价格稳定。尽管美国商务部公布的美国6月零售端与批发端价格数据较前月有所改善，主要受能源价格回落带动，但7月以来相关地缘局势再度升温，能源价格或面临反复，剔除能源后的通胀水平仍偏高。沃什未明确释放美联储降息信号，且美联储未来数周议息时预计仍可能维持较高政策利率，以防美国通胀重新积聚压力。同时AI投资热潮对美国就业、生产率和通胀的影响或成为年内政策评估的重要变量。
中东局势再度升温，或对全球风险偏好形成扰动。 7月17日伊朗袭击约旦期间，美军在防御伊朗弹道飞弹及无人机袭击时出现两人阵亡、一人失踪及多人受伤，随后美军于19日凌晨对伊朗发动新一轮空袭；与此同时，伊朗表示将暂停履行临时和平协议下的承诺，双方互袭范围亦已波及桥梁、公用设施、港口设施及海湾国家关键基础设施，其中科威特机场、石油设施、电力及海水淡化设施受到影响。 相关事件可能推升市场对中东地缘风险、能源供应及霍尔木兹海峡通行前景的担忧，短期内避险资产、原油价格及全球股市情绪或均面临波动。 后续仍需关注美伊军事行动是否进一步升级、临时和平安排是否存在恢复空间，以及海湾地区能源和运输设施修复进展等。
本周重点关注
万得，数据截至2026年7月17日。
市场表现
万得，数据截至2026年7月17日。以上股票市场表现热力图中，各指数涨跌幅的颜色基于单个时间周期内该指数表现的相对强弱，产生正收益时偏向红色，相对其他指数表现越好，红色越深；产生负收益时偏向绿色，相对其他指数表现越差，绿色越深 。
国内股票
上周A股主要指数普遍承压，市场经历较为剧烈的风险偏好收缩。上证指数、创业板指及科创类指数均出现明显回撤，其中科技成长方向调整幅度相对较大，反映出前期拥挤交易在外部扰动、融资环境收缩及资金博弈压力下集中释放。全周成交额虽较前一周有所回落，但上周五明显放量，反映出市场情绪一度较为谨慎，同时也意味着部分资金可能开始关注市场低位机会。整体看，本轮调整更偏向结构性去杠杆与部分高拥挤板块风险释放，而非全面系统性风险，但短期市场可能仍面临一定的波动，信心修复仍需时间。
上周市场明显从高弹性成长切向低波动、防御与高股息资产，大盘价值相对小盘成长更具韧性。科技、半导体、电子、机器人、商业航天等前期预期较高、估值与筹码敏感度较高的方向跌幅居前，主要受外部科技链波动、资金面扰动、业绩兑现要求提高及风险偏好下降等影响；部分海外算力链中“涨价逻辑”相关细分方向也因供需预期和扩产担忧承压。相对而言，银行、煤炭、石油石化、公用事业等红利和资源方向表现较稳，主要受益于低估值、高股息、防御属性及能源价格扰动等；医药创 新产业 链、部分消费及农业相关板块亦有阶段性表现，逻辑更多来自产业独立性、政策预期和低位修复等。
展望后市，短期市场或仍处于情绪修复与资金博弈的再平衡阶段。急跌后，不宜过度悲观预期，但市场右侧企稳信号仍需等待，包括成交结构改善、科技板块资金流出收敛、市场宽度回升以及融资环境进一步缓和等。策略上，短期或可关注红利资产、资源品及业绩确定性较高方向对组合波动的平衡作用，同时对连续上涨后的防御板块也需注意避免过度拥挤。中期看，若产业趋势未发生根本变化，科技核心资产在充分调整后仍具跟踪价值，但需重视估值、筹码和业绩兑现的匹配度；医药创新、储能、部分有色及内需修复方向或可作为结构性线索。对于仅依赖事件催化、业绩支撑不足或筹码压力尚未充分释放的板块，仍需保持审慎。
国内债券
上周债券市场延续窄幅震荡。 税期前后资金价格抬升，带动3年以内期限的收益率有所上行；5至10年期债券收益率总体平稳；30年期债券受超长端特别国债发行及换券交易影响，波动幅度大于10年期品种 。
近期股市波动加剧，但债市尚未明显上涨。 从日内表现来看，国债期货持仓量波动明显加大，背后可能存在宏观对冲型资金的参与，使得两者阶段性呈现同步特征。但当前阶段科技相关板块跌幅、风险偏好冲击程度已达到年初以来最高水平，需重视市场预期的变化，关注资金是否重新流入低风险资产等 。
展望短期，基本面或仍处于对债市相对友好的环境。 二季度实际GDP增速下降而名义GDP显著回升，通胀回升带动GDP平减指数转正。但实际经济增长，由于内需相对较弱态势未改、财政发力节奏显著放缓而走弱，固定资产投资明显收缩。 关注7月下旬重要会议政策基调，预计或以存量政策加快落实为主 。
海外股票
上周海外股市整体承压。美股主要指数回落，其中纳斯达克指数跌幅较大。亚洲市场分化明显，日本股市回调较深，日经225指数下跌6.4%；韩国相关指数承压。宏观层面，美国通胀数据低于预期，零售销售和消费者信心仍显示一定韧性；但中东局势升温推高油价，令市场风险偏好受到约束。亚洲方面，韩国央行加息并释放偏紧信号，区域市场同时受到汇率、油价和科技板块估值压力等影响。
行业上，美股科技和通信服务板块表现落后，半导体、存储及AI基础设施相关方向调整较为明显；能源、房地产、必需消费和金融板块相对占优，反映资金短期从高估值成长板块向部分周期和防御方向轮动。 企业盈利方面，金融机构业绩整体仍有一定支撑，但科技成长类企业的盈利预期分化加大 。
短期或可关注油价、利率和科技估值消化进度；中期仍需重视盈利兑现能力，策略上可保持适度均衡，避免过度集中于单一主题 。
海外债券
上周美国国债市场波动明显。6月美国通胀数据大幅低于预期，一度带动收益率快速下行；但随后美联储官员偏审慎表态，以及中东地缘局势再度升温、油价回升，使债市涨幅有所收敛。美国10年期国债小幅下行至4.55%，30年期仍在5%以上。短期看，美国通胀改善有助于缓和市场对政策进一步收紧的担忧，但单月数据仍不足以确认趋势，能源价格、地缘风险及长期债券供给等因素仍可能制约长端收益率表现。总体来看，这些数据可能不会明显改变美联储继续谨慎观望的态度。
另 类投 资
上周黄金市场表现疲弱。尽管6月美国通胀数据低于预期，一度缓和市场压力，但美联储表态仍偏强硬，10年期美债收益率维持高位，美元指数接近高点，抬升了持有黄金的机会成本，并带来ETF资金流出压力。与此同时，美伊冲突及霍尔木兹海峡局势升级本应支撑避险需求，但油价上行引发通胀担忧，反而削弱了黄金表现。短期看，金价或仍受美元、实际利率和地缘局势共同等影响；中长期看，若美国通胀预期回落、政策利率路径趋于明朗，叠加央行购金和避险配置需求等，黄金或仍具一定支撑，但上行空间可能取决于实际利率回落幅度。
上周油价大幅上升，主要受美伊停火安排破裂、美国恢复对伊朗港口海上封锁以及霍尔木兹海峡通行受阻等影响，布伦特原油回升至88美元/桶上方，周涨幅约17%。短期价格主要由供应中断风险驱动，海峡运输量大幅下降加剧了成品油供应紧张。短期或可关注地缘冲突和航运恢复进展；中期则需重视全球供需再平衡、主要产油国增产节奏及能源价格对通胀的传导影响等。
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