秋光可期,最新第三季度宏观策略报告来了!
（来源：博时基金 博时基金）
市场回顾
全球资产方面，
二季度权益资产整体好转，原油回调
2026年二季度国内外权益市场整体好转 。国内权益指数中，科创50、科创100大幅上涨，恒生科技下跌3%。海外权益指数中，纳斯达克、东证指数等涨幅较大。
国内债市表现稳定 。商品中，原油、铝回调，铜上涨8%，黄金跌幅接近15%。 1
A股方面，二季度A股回顾——
市场N型走势，结构极致分化
风格方面 ，科技板块大幅上涨58.0%，先进制造小幅上涨4.1%；其余消费、医药、金融地产以及周期板块均下跌； 2
行业方面 ，电子、通信、建材和机械表现领先；石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售等行业表现相对靠后。
市场交易逻辑以及三季度市场核心关注点：
海内外大类资产的主要交易逻辑是 中东局势、AI产业变化和美联储新任主席可能带来的变化 ；AI产业变化对国内市场也有较大影响，通胀回升也是重要的交易主题。
预计三季度市场核心关注点有望包括 ：海外通胀、就业以及货币政策走向；AI产业在应用端等方面的变化；地产、消费等国内内需方面的变化。
宏观分析
海外增长方面
下半年全球增长仍具备一定韧性
AI投资托底与金融条件约束共存
K型分化或延续
AI相关投资的延续性以及油价缓和对下半年全球增长形成一定支撑， 但今年以来美元流动性明显收紧可能在Q3压制海外增长修复的速率 。
结构上由于AI产业参与度、能源依存度差异，国别间、产业间的 K型分化仍将延续 。
海外通胀方面
美伊谈判积极进展
通胀接近顶部区域
下半年缓慢向下，整体中枢偏高
美伊谈判积极进展带动油价大幅下跌 。预计美国通胀在年中接近顶部区域，下半年或缓慢向下，但下行速率整体较慢，中枢偏高。
海外流动性方面
短期增长通胀偏强支撑流动性偏紧
待金融条件负反馈显现及通胀见顶后
流动性可能迎来缓和
AI投资及25H2的货币宽松对上半年美国经济产生一定支撑，短期增长通胀偏强仍将使得美联储按兵不动、流动性偏紧，但在当前的基础上定价进一步紧缩也比较困难， 下半年观察到金融条件对增长的负反馈以及通胀增速见顶后，流动性可能迎来阶段性缓和 。
国内增长方面
经济景气稍弱于一季度，有望保持稳定
4、5月工业增加值、服务业生产指数同比增速稍弱于一季度。 从结构看，高技术产业表现亮眼 。
考虑到AI行业当前状态，出口金额增速有望延续亮眼；出口量的增速可能维持在低位。
到三季度，补贴透支和基数效应对消费品的拖累逐渐减轻，原油价格下行也有利于出行链条的恢复。 服务业消费一直景气较高 。
固定资产投资相对较弱，考虑到逆周期政策的立场、企业盈利刚好转不久，该领域的弱势或不易改变 。
地产市场近期有所企稳
该态势有望在下半年延续
近两月一线城市新房和二手房均出现环比上行，一、二线城市租金也从较低水平连续回升 。从部分连锁门店数据看，主要城市二手房挂牌量年初以来持续下降，二手房成交价格年初以来未进一步下跌。
当前企稳态势是在没有强力刺激情况下实现的， 并有望在下半年延续 。