政治局会议专题:7月政治局会议前瞻
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7 月政治局会议前瞻 2026 年上半年我国经济增长放缓，结构性矛盾突出。一季度实际GDP 同比增长5.0%，二季度实际GDP 同比增长4.3%，这一增速创下近三年新低水平。同时经济K 型分化加剧，“供强需弱、外强内弱、新强旧弱”的结构性特征突出。我们预计，7 月政治局会议政策重心可能维持“落实存量”和“储备增量”，相较4 月政治局会议“用好用足宏观政策”，表述重心可能向“抓落实、促提速、储增量”切换。预计增量储备政策、消费政策接续、“六张网”建设、产业升级和人工智能商业化应用等可能成为重要关注点。 （1）财政政策：存量“提速”为先，增量“储备”在后我们预计，7 月会议可能强调存量政策加速落地，即加快地方专项债和超长期特别国债的发行使用和资金拨付，新型政策性金融工具推进使用，加快“六张网”建设，推动实物工作量形成，后续可期待的储备政策可能涉及提前下达2027 年专项债额度、使用地方政府债务结存限额、增加政策性金融工具额度等。 （2）货币政策：宽松方向不变，降准优先于降息我们预计，降准受外部利率约束相对较小，后续或仍存在一定的操作空间；总量降息则需等待更合适的窗口。结构性工具或将持续发力，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。 （3）产业政策：人工智能从“培育”转向“规模化商业化”从高层调研轨迹看，6 月以来产业链与科技创新的调研热度明显上升。我们预计，7 月政治局会议可能在科技创新、产业链建设、“人工智能+”基础设施、“六张网”建设等重点方面作出重要部署。 （4）消费政策：在改善民生中扩大内需 我们预估7 月政治局会议或将继续强调扩内需、促消费的重要性，围绕促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育打造消费新业态新模式新场景等方面进行部署。更深层的逻辑是“在改善民生中扩大内需”——通过完善公共服务降低居民后顾之忧，通过稳就业稳企业稳定收入预期，通过人力资本投入提升长期消费能力。 （5）地产政策：消化存量、优化增量、构建新模式我们认为，7 月政治局会议或强调“促进房地产市场止跌回稳”，政策着力点或是消化存量和优化增量相结合。短期逻辑在于以“收储”消化存量库存、以“保交房”守住风险底线、以信贷支持稳住需求端。长期逻辑在于告别土地财政和规模扩张的发展模式，转向以“好房子”为供给导向、以保障性住房为民生托底、以存量运营和城市更新为增长点的新发展模式。 历史回顾：经济偏弱，政策与债市如何演绎？ 在7 月政治局会议召开后的30 日期间，债市利率多呈现先下后上的态势，在T+5 日，2015-2025 年的1 年国债收益率平均下降4BP，10 年国债收益率平均下降1BP；而在T+30 日，2015-2025 年的1 年国债收益率平均上升3BP，10 年国债收益率平均变化幅度不大。当然各年7 月政治局会议召开后的债市走势也有方向和程度上的区别，是出现回调、维持震荡，还是下行趋势，关键仍取决于当时的宏观经济图景和政策范式演绎。 今年二季度以来经济明显放缓，K 型分化加剧，供强需弱矛盾突出，我们选取历史上和上半年相似的年份来观察，可提炼出以下规律。规律一：二季度经济明显回落，或是7 月政治局会议保持积极的“触发器”，但“积极”的内涵有所不同。规律二：货币政策“先行”是重要信号，但并非所有年份都有。规律三：债市对政策信号存在“提前定价”的特征。规律四： 宏观基本面偏弱是利率下行的驱动力，增量政策短期内难以扭转债市趋势。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。
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