2026年第二季度跑输基准0.40%!浙商惠隆39个月定开债赵柳燕:2026年三季度债市收益率下行空间或有限
7月17日消息，近期浙商惠隆39个月定开债披露2026年第二季度报，基金规模82.18亿元，比2026年第一季度增加0.59%。基金经理赵柳燕最新投资观点同步出炉。
赵柳燕表示，三季度资金面有保持宽松的必要性，但收益率大幅下行空间有限，政府债发行和财政支出情况或影响收益率曲线。 宏观经济： 二季度基本面整体稳健但冷热不均，固定资产投资增速不佳，消费转负，进出口强劲，制造业PMI维持扩张区间，通胀数据改善，未来或冲高回落。 资本市场： 二季度债券市场收益率整体小幅下行，资金面变化主导走势。6月末央行推出隔夜逆回购操作工具，未来资金面或更趋稳。三季度因基本面因素，资金面有宽松必要，但降息预期不强烈且稳定性增强，收益率大幅下行空间有限。 投资方向： 本基金主要投资政策性金融债和商业银行金融债，报告期内以配置策略为主。 风险提示： 2026年上半年政府债发行进度和财政支出速度慢于2025年，若后续提速，政策端对经济支持增强，会扰动资金面，影响收益率曲线。此外，机构投资者大额赎回可能带来赎回申请延期、基金净值大幅波动、提前终止基金合同、基金规模过小导致交易困难等风险。
业绩回报：2026年第二季度跑输基准0.40%
数据显示，截至2026年第二季度末，浙商惠隆39个月定开债净值为1.03元，2026年第二季度年基金份额净值增长率为1.19%，同期业绩比较基准收益率为1.59%，跑输基准0.40%。
赵柳燕自2020年10月12日担任浙商惠隆39个月定开债基金经理，截止2026年7月17日，任期回报18.89%。
资料显示，牛冠群，上海财经大学国际商务硕士，有10年证券从业经验，曾任国泰世华银行（中国）有限公司投资经理，2024年10月23日起担任浙商惠隆39个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，现任公司固定收益部基金经理。 赵柳燕，复旦大学金融硕士，有11年证券从业经验，2015年7月加入浙商基金管理有限公司，2020年10月12日起担任浙商惠隆39个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，现任公司固定收益部副总经理。
整体来看，浙商惠隆39个月定开债2026年二季度报显示，基金规模略有增长。二季度宏观经济冷热不均，资本市场债券收益率小幅下行，资金面变化主导走势。基金主要投资政策性和商业银行金融债，以配置策略为主。不过，该基金二季度跑输基准0.40%，不同阶段业绩表现有差异。基金经理赵柳燕认为三季度资金面有宽松必要，但收益率大幅下行空间有限，政府债发行和财政支出情况或影响收益率曲线。同时需注意，政府债发行和财政支出提速、机构大额赎回等因素可能带来资金面扰动和相关风险，投资者需综合考量。
附公告原文节选：
报告期内,本基金主要投资品种为政策性金融债和商业银行金融债｡报告期内以配置策略为 主,力求获得较好的业绩表现｡ 二季度债券市场收益率整体小幅下行,10 年期国债收益率从季度初的1.82%最低下行至 1.7%,季末回升至1.75%附近｡一年期AAA 同业存单收益率从季度初的1.5%最低下行至1.42%, 季末回升至1.46%附近｡二季度资金面的变化主导了债券收益率的走势:以银行间质押式回购加 权利率 R001 为例,4 到5 月期间,资金面逐步转松,宽松预期带动收益率曲线整体平坦化下 移,10 年国债收益率一度触及1.7%的年内低位｡进入6 月份,资金价格逐步抬升,宽松的预期 被打破,债券收益率随即小幅上行｡值得一提的是,6 月末央行推出了隔夜逆回购操作工具,显 示了央行对于资金面的管控手段更加多样,未来资金面或更加趋稳,出现明显偏离政策利率的概 率或进一步降低｡ 从经济数据来看,二季度基本面仍表现出整体稳健,但冷热不均的态势｡固定资产投资在前 五个月的累计增速扩大至-4.1%,其中仅基建投资分项维持小幅正增;5 月单月的社会消费品零 售总额也由正转负;不过进出口延续了年内的强劲势头,有力的支撑了年内的经济增长｡制造业 PMI 所代表的经济预期在二季度持续维持在扩张区间,显示企业预期有所回暖｡通胀数据继续改 善,不过伴随着国际油价的快速回落,未来通胀可能同样呈现冲高回落的态势｡ 展望三季度,由于基本面的冷热不均,资金面仍有保持宽松的必要性,但客观上由于短期的 降息预期并不强烈,且资金面的稳定性在增强,收益率大幅下行的空间相对有限｡需要注意的是 2026 年上半年政府债的发行进度以及财政支出速度整体慢于2025 年,若后续政府债发行和财政 支出提速,政策端对于经济的支持或有增强,进而对资金面有所扰动,收益率曲线或整体受到影 响｡
报告期内,本基金主要投资品种为政策性金融债和商业银行金融债｡报告期内以配置策略为 主,力求获得较好的业绩表现｡
二季度债券市场收益率整体小幅下行,10 年期国债收益率从季度初的1.82%最低下行至 1.7%,季末回升至1.75%附近｡一年期AAA 同业存单收益率从季度初的1.5%最低下行至1.42%,
季末回升至1.46%附近｡二季度资金面的变化主导了债券收益率的走势:以银行间质押式回购加 权利率 R001 为例,4 到5 月期间,资金面逐步转松,宽松预期带动收益率曲线整体平坦化下 移,10 年国债收益率一度触及1.7%的年内低位｡进入6 月份,资金价格逐步抬升,宽松的预期 被打破,债券收益率随即小幅上行｡值得一提的是,6 月末央行推出了隔夜逆回购操作工具,显 示了央行对于资金面的管控手段更加多样,未来资金面或更加趋稳,出现明显偏离政策利率的概 率或进一步降低｡
从经济数据来看,二季度基本面仍表现出整体稳健,但冷热不均的态势｡固定资产投资在前 五个月的累计增速扩大至-4.1%,其中仅基建投资分项维持小幅正增;5 月单月的社会消费品零 售总额也由正转负;不过进出口延续了年内的强劲势头,有力的支撑了年内的经济增长｡制造业 PMI 所代表的经济预期在二季度持续维持在扩张区间,显示企业预期有所回暖｡通胀数据继续改 善,不过伴随着国际油价的快速回落,未来通胀可能同样呈现冲高回落的态势｡
展望三季度,由于基本面的冷热不均,资金面仍有保持宽松的必要性,但客观上由于短期的 降息预期并不强烈,且资金面的稳定性在增强,收益率大幅下行的空间相对有限｡需要注意的是 2026 年上半年政府债的发行进度以及财政支出速度整体慢于2025 年,若后续政府债发行和财政 支出提速,政策端对于经济的支持或有增强,进而对资金面有所扰动,收益率曲线或整体受到影 响｡
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