东吴期货研究所策略早参 隔夜美股高开反弹,国际油价收涨
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今日
早参
2026/7/22
星期三
农历六月初九
股指：震荡上涨；黑色系板块：关注焦炭现货变化；能源化工：美伊局势升级，胡赛武装威胁封锁红海；有色金属：震荡运行；农产品：美豆市场炒作中国采购增加
股指 ：震荡上涨
股指 ：二季度GDP同比4.3%，低于一季度的5.0%。6月社零增速由负转正，投资降幅进一步扩大，出口和新动能支撑工业增加值保持较高增速。央行表示加大逆周期和跨周期调节力度。受韩国股市去杠杆影响，科技板块拖累市场大幅调整。证监会召开座谈会维持市场稳定健康发展，宽基ETF放量，国资增持集中于有业绩支撑的大盘蓝筹股。市场阶段性底部已经确认，等待宏观上利好进一步催化。
黑色系板块： 关注焦炭现货变化
钢材： 螺纹钢、热卷走弱，回吐上周后半周涨幅，卷螺差维持在200元附近。上周247家钢厂日均铁水产量降至239.14万吨，环比大降2.06万吨，钢厂在亏损压力下继续减产。需求端，高温对需求的抑制依然明显，供需双弱的格局。不经过焦炭现货有提降的预期，钢材成本支撑松动。预计短期螺纹、热卷偏弱震荡，操作上观望或反弹短空，关注铁水产量及库存变化。
铁矿石 :现货与基差： 7月20日日照港PB粉703元/湿吨（-4），期货主力I2609收758，基差3，基差处历史极低位分位，近月弱于远月，盘面弱势震荡。
基本面逻辑： 247家钢厂盈利率降至37.23%（-3.03%），近三分之二钢厂亏损，高炉开工82.73%，环比-1.11%，日均铁水239.21万吨，环比-2.06万吨，检修减产逐步落地，负反馈从成材向炉料渗透。45港库存维持1.7亿吨以上历史高位，供应宽松未改，矿价缺乏持续上行动能。
策略及建议： 产业负反馈深化叠加高库存压制，矿价处于"震荡磨底"阶段。I2609核心区间750-775，基差历史低位分位暗示期价相对现货偏高估，关注7月下旬高炉检修是否进一步扩大致铁水 产量继续下降 。
双焦 ： 双焦走势分化，焦炭盘中创本轮调整新低，焦煤主力2609合约则逆势走强。焦炭方面，铁水产量持续回落导致焦炭刚需走弱，钢厂对焦炭提涨抵触强烈，焦企库存有所增加。焦煤方面，山西地区煤矿复产进度偏慢，供应偏紧格局持续，对焦煤价格形成短期支撑。但铁水回落的压制仍在，焦煤反弹空间有限。预计短期焦炭偏弱运行，焦煤区间震荡，操作上焦炭逢反弹短空。
玻璃 ： 玻璃主力合约继续破位下行，创本轮下跌新低。供应端虽近期有冷修兑现，供给回落，但需求偏弱，导致浮法玻璃厂家库存绝对量仍处历史高位，去库节奏极为缓慢。当前玻璃现货价格已跌至多数企业完全成本以下，但供需失衡格局未见扭转信号。短期预计继续寻底，操作上建议观望，不抄底，关注产线冷修范围扩大及政策端变化。
纯碱 ： 市场观望情绪浓厚。隆众数据显示截至上周纯碱厂家库存175.44万吨，环比微增0.43万吨，库存高位僵持，去库遥遥无期。纯碱周产量74.99万吨，虽环比小幅回落但绝对量仍处高位，供给端弹性不大，但需求端重碱刚需疲弱，浮法玻璃和光伏玻璃价格持续走弱，下游采购以低价刚需为主。短期纯碱低位震荡，1000元整数关口支撑力度面临考验，若有效跌破则下方空间进一步打开。操作上新仓不建议追空，等待反弹试空机会。
PVC ： PVC主力2609合约大幅走强，市场预期电石法企业大规模减产及出口利好，成交量显著放大，减仓上行显示空头主动离场。供给端电石法企业亏损严重，部分边际装置已陆续停车减产，行业开工率持续走低。需求端出口订单有所回暖，印度雨季即将结束，补库预期升温，社会库存小幅去化。短期PVC偏强运行，但大幅拉涨后不排除短线回调，操作上不宜追高，等回调可轻仓试多，关注减产量能否持续及出口签单情况。
烧碱： 今日涨近3%，结束此前连续下跌走势，短期反弹力度较强，但能否形成趋势反转仍需观察。现货方面山东32%液碱报价暂稳，氧化铝采购价未有进一步下调信号。基本面看烧碱仍处于累库周期，供强需弱格局未变，但下游氧化铝新投产能逐步放量，叠加非铝下游边际改善预期，中期需求存在改善可能。短期烧碱区间宽幅震荡，操作上观望为主，关注反弹持续性及现货价格能否跟涨。
能源化工 ： 美伊局势升级，胡赛武装威胁封锁红海
原油： 消息面上 22日美伊初步谈判结束，25日标普全球能源公司发布报告称24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，7月1号美伊双方在多哈举行间接会谈，核心分歧仍然存在，7号有三艘商船在海峡遭到伊朗无人机袭击，美方撤销了一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，8号特朗普在土耳其北约峰会表示可能会继续打击伊朗并尝试控制哈尔克岛，9号伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称摧毁美军指挥中心和空军基地，11号美军开始针对伊朗的第三轮打击，12号伊朗再次宣布关闭霍尔木兹海峡，13号美国宣布将从北京时间15日凌晨4点起封锁伊朗港口，本周末海峡局势进一步升级，双方再次展开了包括舆论战在内的各种类型的冲突，美军再次向中东增派F-35空中加油机等高价值军事目标，20日一艘油化船在海峡遭袭击，21日胡赛武装因近期与沙特阿拉伯发生紧张局势，宣布对沙特实施海上禁运并立即生效，沙特回应称将护航相关成员国船只安全通行曼德海峡，特朗普表示若胡赛武装封锁红海，美国将采取行动，目前霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，kpler显示海峡16日通行量降至8艘，为近三周以来海峡通行的最低值，美伊双方目前冲突呈愈演愈烈的态势，短期来看难以和解。国际油价自6月11日以来迅速 走低 后 ， 近两周以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价迅速反弹，WTI昨日收84.54美元，布伦特收91.64美元，6-7月份 霍尔木兹海峡通航数据先升后降 ，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给 的恢复 将因为本轮冲突继续延后，目前来看低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，原油高库存的缓冲垫作用将被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈， 宏观层面， 国内制造业PMI50.3重回扩张区间，6月CPI同比上涨1%，PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，美国6月非农就业人口增加5,7万人， 美联储 7月维持利率不变的概率为74.9%,6月国内CPI上涨1%，上半年平均同比上涨1% 。美国 6 月CPI同比上涨 3 . 5 %， PPI同比上涨4.7% 。需求端整体表现疲弱， 近期 全球 成品油 裂解价差震荡 上行 ， 部分油品裂解利润已超4月冲突爆发期， 美国炼厂利用率 保持高位 ， 但长期来看需求整体乏力，OPEC再次下调了2026年全球石油需求增长预期，这已经是OPEC连续第三次下调2026年预期， 供给端EIA数据显示，截至 7 月 17 日当周美国 API 原油库存 增加260.3万 桶，库欣库存 小幅上涨 至 约2004 万桶的运营低位 ，EIA库存则上升299.8万桶， SPR库存继续下降616.6万桶 ，整体 库存端美国原油库存 小幅震荡 ，中国原油库存维持稳定。
整体来看， 短期原油受冲突影响剧烈波动，同时原油 下方存在供应缺口与低库存支撑， 价格将维持一定的支撑，Q4中东美国西非南美的产能叠加，需求端能否恢复尚不确定，供需端整体长期呈宽松状态 。未来重点关注美伊 后续冲突状况， 双方军事 行动 是否进一步升级。策略上， 供需预期 成为 长期 主导变量， 地缘溢价为短期波动变量， 油价短线 将大幅波动 ， 注意短期双向波动的风险 ，布伦特 Q3 核心运行区间 75 - 90 美元 。
LPG： 盘面价格在中东地缘冲突升级后出 转强 ，主要因外盘FEI与CP价格走强，导致中东货源到远东的运费与风险溢价上升。主营炼厂与独立炼厂的常减压产能利用率均有所下降，部分企业因检修导致供应减少。MTBE与烷基化开工率均处于低位，需求端整体 仍显 一般。
橡胶： 全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，上游丁二烯装置开工率略微回升。本周全钢胎开工率回升，而半钢胎开工率继续下降。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至66.94万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新下降至1.29万吨；上游中国丁二烯港口库存继续下降至2.71万吨。综合来看，需求表现一般，橡胶供应 季节性上量 ，橡胶库存下降 。
纸浆： 纸浆基本面仍偏弱势。因经营压力加拿大北木浆厂关闭，导致漂白针叶木浆的年产量减少约30万吨，将于四季度末完成关闭。截至 上周， 中国纸浆主流港口样本库存量为225.7万吨，较上期去库2.8万吨，环比下降1.2%，虽然库存连续小幅回落，但同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱， 出于 成本控制 的 意愿偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求总体偏弱 。
甲醇： 近期的上涨主要来源于地缘冲突升温所带来的风险溢价回升和进口预期下调，从目前霍尔木兹海峡的通航状态来看未来港口的累库幅度大概率低于此前预期。但反观下游需求并没有明显改善，醋酸和MTBE等多套装置维持检修，新增南京诚志二期和山东联泓MTO装置停车，需求端压力仍在，烯烃装置的负反馈值得警惕。策略上建议前期持有多单者可适当止盈离场，未有持仓者不再建议去追高，后续需要防范地缘缓和带来的回落风险以及烯烃负反馈导致的下行压力。
聚烯烃 ： PP开停车集中，但依然有不少装置重启时间推迟，导致未来开工计划回升，但远月的增幅又有所下调。此外，PP外购丙烯利润亏损严重，虽然在开的这部分工艺装置偏少，关注边际减产情况。PE随着一轮集中检修结束后，在装置重启和新产能投放下，后续产量回归将加快。主营炼厂8月开工计划抬升，对于聚烯烃两油长停装置也有回归预期，但由于地缘升级和海峡再度封锁，炼厂提负空间与时间都存在不确定性。近期来自东南亚、北美的报盘有所增多，前者成交较少，后者较多，进口压力或逐步兑现。下游开工继续回落，未见企稳迹象，需求薄弱以及利润承压使得下游表现始终低迷。短期地缘以及成本波动再度成为市场主线，当下聚烯烃库存依然处于低位，基差结构不断走强，但市场对地缘矛盾再度能否持续升级以及TACO预期，叠加上聚烯烃远月累库预期暂未变化，价格越靠近上方风险越大，不追多，多单减仓为主。
尿素： 企业 库存创下季节性新高，若七八月 份的 出口不及预期，平衡表将继续累库，对价格形成负面压力。不过尿素具有较强 的 政策属性，近期地缘冲突推动海外尿素价格触底反弹， 而国内下调尿素出口指导价， 出口窗口进一步打开， 传新一轮出口配额即将下放， 未来存在出口增量 的 可能 性 。 当下 尿素的估值 并 不高， 基本 贴近1650 -1700 元/吨的成本线，下方空间有限。 煤价短期偏强状态下成本线难以继续下移，期货变为贴水后，当前的价格位置不建议再去做空。
PX /PTA ：特朗普称将打击伊朗地下核设施，供应担忧导致 原油、 石脑油上涨，油品的经济性走强。供需端，当前PX及PTA检修规模较大，社会库存大幅去化，随着下周逸盛大化等装置重启，PTA去库幅度将有所放缓，但短期供应紧张格局延续。需求端，聚酯开工小幅回升，长丝、短纤库存去化。但产销回暖更多源于投机性补库，终端织造淡季深入，订单天数持续下滑。策略参考PX、TA9-1正套；逢高空PTA加工费。
乙二醇 ：特朗普称将打击伊朗地下核设施，地缘僵局制约乙二醇进口恢复，为09合约提供估值支撑，石脑油一体化及煤制利润同步走扩。供应端，前期装置检修叠加台风影响到港，社会库存不足160万吨， 本周 中化学重启、中海壳牌重启出料、恒力停车一套线总开工负荷负荷预计小幅上调，供应整体维持 紧张 。需求端，聚酯开工小幅回升，长丝、短纤库存去化。但产销回暖更多源于投机性补库，终端织造淡季深入，订单天数持续下滑。策略上，近月合约受低库存及进口受阻支撑表现偏强，但单边追涨风险较大，前期多单逐步止盈，关注9-1正套机会。
短纤 ：聚合成本上涨推动短纤报价走强，下游追涨拿货积极性提高，叠加部分装置停车减量，供需格局改善，行业库存持续去化，短期价格有支撑。然而，短纤及下游纯涤纱、涤棉纱加工费均环比下滑，成本传导受阻，终端淡季深入制约需求高度。
瓶片 ：聚合成本大幅上涨推动 瓶片跟涨， 但供应端汉江、富海等装置重启，周产量增至35万吨，产能利用率提升至74.91%， 科森20万吨新装置投产落地 。需求端，软饮料开工尚可，但油厂开工下滑，包装企业补货谨慎，刚需采购有限。 瓶片近半个月产销尚可，库存降至8.43天，但加工费压缩至670左右。 供需边际转弱，短期价格上行受阻，谨慎对待。
纯苯： 现货价格上涨，华东市场价约7 990 元/吨左右。美国与伊朗的冲突 进一步升级 ，地缘局势对能化产品价格的 起到 助推作用，能化期货普遍出现 反弹 。近期台风季对东南沿海地区港口装卸货造成一定的影响，限制纯苯进口，不过近期纯苯进口本就很少。外盘纯苯价格暴涨，美亚价差创下近年最高值，叠加汽油需求高峰季，有一定的美亚套利和调油的可能性。
库存方面，港口库存继续大幅去库 0.6万吨 至5. 0 8万吨，维持连续多周去库，去库速度快，流动性压力大。短期内进口量将继续保持较低位。低库存是纯苯目前较强的核心逻辑，预计7月仍将保持去库。国内生产方面，开工率保持快速下行走势，因多套装置开始检修，石油苯开工率继续大幅下跌 0.28 %至5 6 . 91 %，加氢苯开工率 下跌 1. 48 %至6 2 . 59 %，不过由于总量差距加氢苯开工率增加无法弥补石油苯的损失。预计7月上旬纯苯装置损失量仍较高。下游需求方面，下游加权开工率继续回落至偏低位置。五大主要下游产业里苯酚开工率大幅下滑至低位，苯乙烯、己二酸 、 己内酰胺 亦有所下滑，苯胺开工率有所抬升。由于纯苯价格持续较强，下游利润率持续陷入深度亏损，仅苯胺利润修复明显，需求侧整体支撑一般。
纯苯目前短期内去库格局未改变，短期走势较强，注意地缘局势变化。套利方面短期内做缩苯乙烯-纯苯价差，中长期伴随纯苯供应恢复将有一定压力。
苯 乙烯 ： 现货价格基本稳定，华东市场价约 8735 元/吨。美国与伊朗的冲突有所 反弹 ，地缘局势对能化产品价格的 起到 助推作用，能化期货普遍出现 反弹 。近期台风季对东南沿海地区港口装卸货造成较大影响，限制纯苯进口，纯苯价格在低库存下持续攀升，对于苯乙烯价格形成较强的成本端支撑