国金策略牟一凌两融加速净流出,股票ETF显著回流
宏观流动性：
上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期变化不大。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度继续回落，主要指数波动率均回升。医药、电子、建材、化工、石油石化等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械、军工、煤炭等板块波动率处于80%历史分位数以上。
机构调研：
电子、医药、有色、电新、通信等板块调研热度居前，银行、房地产等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测仍被同时上调。行业上，非银、建材、计算机、电子、化工等26/27年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300、创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调。风格上，中盘成长/价值26/27年净利润预测均被上调，小盘价值则均被下调，大盘/小盘成长、大盘价值26/27年净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度回升，整体继续净卖出A股
基于前10大活跃股口径，北上在电子、计算机、医药、电新等板块买卖总额之比上升，在通信、有色、传媒、化工等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、化工、机械等板块，主要净卖出医药、传媒、公用事业等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、非银等板块，净卖出传媒等板块。
两融活跃度继续快速降至2025年下半年以来的低点
上周两融继续净卖出1652.19亿元，其中，周五单日净流出金额为历史单日第四大金额，行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、机械、通信等板块被主要净卖出。仅煤炭、建筑、房地产等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。
龙虎榜交易热度继续回升
上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比继续回升。行业层面，纺服、商贸零售、传媒等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回落，股票ETF被加速净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、电子、有色等板块，主要减仓计算机、医药、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周股票ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，沪深300、中证1000、科创50等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF净买入各类板块，其中，净买入电子、通信、电新等板块被主要净买入。值得关注的是，一方面，两融活跃度进一步回落至去年下半年以来的低点且依然加速净流出，相应地，北上资金继续净流出、主动偏股基金仓位也延续回落，而股票ETF进一步被加速净申购。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，股票ETF依然是市场的阶段主要买入力量且托底幅度在不断加强，而代表杠杆资金的两融加速净流出，主动偏股基金与北上同样延续净流出，未来依然需要关注去杠杆进程的变化以及潜在的尾部扰动。
测算误差。
1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡
1.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期变化不大
1.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡
2、市场交易热度继续回落，主要指数波动率均回升
2.1市场交易热度继续回落，医药、电子、建材等交易热度均在90%分位数以上
2.2 主要指数波动率均回升，电子、建材、通信等板块波动率在80%分位数以上
2.3市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在80%历史分位数以下
3、电子、医药、有色、电新、通信等板块调研热度居前
4、分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测
4.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升
4.2非银、建材、计算机、电子、化工等板块的2026/2027年净利润预测均被上调
4.3上证50、沪深300、创业板指、中证500的26/27年净利润预测均被上调
4.4中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调
5、北上交易活跃度回升，整体继续净卖出A股
5.1基于前10大活跃股：电子、计算机、医药、电新等板块北上买卖总额之比上升
5.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、化工、机械等板块
6、两融活跃度继续快速降至2025年下半年以来的低点
6.1两融主要净卖出电子、机械、通信等板块
6.2仅煤炭、建筑、房地产等板块的融资买入占比回升7
6.3两融继续净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)
7、龙虎榜交易热度继续回升
8、主动偏股基金仓位继续回落，股票ETF被加速净申购
8.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、电子、有色等板块