晨报建议关注航空板块估值修复
（来源： 中信证券 研究 中信证券研究）
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扈世民｜中信证券 物流与出行服务首席分析师
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油价陡增显著放大航司的盈利分化。4月前三周/5月国内航线全票价同增17.0%/12.7%至900/916元，国内全票价双位数增长打开弹性空间，若后续油价企稳回落带动燃油附加费下调，裸票价有望承接部分附加费下调空间。暑运初期行业受到短期扰动影响，剔除台风天气后运量增速环比已有修复，7月下半月或为验证需求韧性和票价改善的重要窗口，航空周期仅是迟到、从未缺位，考虑未来两年供给端飞机引进和时刻放量强约束，期待航油成本缓解与裸票价格补位在某个时间点共振，并传递至季度利润。建议关注油价企稳、暑运量价拐点开启、国际线高景气延续驱动下的航空板块估值修复。
风险因素：宏观经济复苏不及预期；飞机引进速度超预期；油价扰动超预期；地缘事件影响超预期；人民币贬值超预期。
童成墩｜中信证券 非银行金融业联席首席分析师
S1010513110006
上半年保险板块业绩大幅分化，下半年预计整体利润有负增长压力，投资策略重点关注红利优势品种。行业长周期向上趋势没有改变，重点关注头部公司的资源优势、服务能力建设，未来将成为核心竞争力。关注商保医保协同政策地方试点和全国落地执行，有望带动健康险步入持续增长。
风险因素：保险公司利润受到股市波动和高基数影响出现负增长；随着基数效应抬升保单销售增速下降；利率中长期持续下行。
刘易｜中信证券 主题策略首席分析师
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上周市场震荡加剧，宽基指数连续走弱，前期累计涨幅较大的高位科技题材迎来集中深度回调，短线恐慌盘集中释放，市场轮动节奏进一步提速，存量资金开启大规模跨板块、赛道内高低位双向调仓，结构性风格迁移力度显著放大。资金持续从缺乏业绩支撑的高位小票大幅流出，分流布局高股息防御、低位消费医药避险。从催化因素和时序上看，AI下游、长鑫产业链、券商、医药生物的主题热情有望升温。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述四大主题方向。根据往期推荐标的模拟，自2025年1月13日主题双周聚专栏成立，截至2026年7月17日，回测区间内双周聚组合指数的综合收益率达181%。
风险因素：中美摩擦进一步激化，地缘冲突形势变动超预期，市场资金净流出扩大，我国政策落地不及预期，AI技术迭代进展不及预期。
华夏｜中信证券 电新行业首席分析师
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算电协同是国产算力扩容的关键基础设施，没有算电协同就没有国产算力的高质量发展。中国的能源体系可为国产算力提供广袤的可扩容空间，不受电网排队并网约束，每单位CAPEX可更高效地转化为实际算力。国家能源局指引2030年中国数据中心耗电量为8000亿度电，基于此指引我们预测中国数据中心“十五五”期间增量规模为78.5GW，对应资本开支为10.7万亿元。算电协同分为数据中心园区内外两侧，作为耦合电力与算力主要手段，我们预测对应总投资规模约为2万亿元。算电协同投资“十五五”CAGR约42%，迎来加速成长阶段。
风险因素：1）政策落地与建设进度不及预期风险；2）算力需求增速波动风险；3）技术标准与商业化验证不及预期风险；4）行业竞争加剧导致盈利承压风险；5）电网安全运行约束风险。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
考虑到债市短端已充分定价当前的政策利率水平，机构做多空间受限，博弈与交易重心被动转向长端，看多债市曲线走平，尤其是期限利差压缩成为此前市场的一致预期。跨季后虽然资金逐渐恢复稳定，但超长端期限利差未能出现压缩迹象。对此我们分析如下：
风险因素：债券市场大幅调整；年中增量政策集中公布；货币政策大幅收紧
低利率环境与政策支持共同推动打新成为银行理财“固收+”策略的重要收益增强路径，当前理财机构已逐步形成覆盖A股网下申购、港股IPO及公募REITs认购的多市场布局。打新收益并非稳定的无风险收益，仍将受到新股供给、上市表现、获配比例及资金拥挤度等因素影响，理财机构需强化分散配置与流动性管理，在增厚收益的同时兼顾产品净值稳定性。
风险因素：新股收益表现不及预期；银行理财的监管内容出现超预期变化；经济发展和利率环境出现超预期变化等。
美国6月CPI同比增速由5月的4.2%下降至3.5%，核心CPI环比从0.2%下降至0.0%，整体CPI与核心CPI增速均低于市场预期。6月美国CPI环比下降，主要由能源成本大幅回调推动，同时6月核心商品项环比负增长、核心服务中住所项增速放缓共同助推了通胀节奏放缓。由于美伊协议十分脆弱，原油价格上行风险仍存，后续美国通胀压力仍存在一定的上行风险，但整体通胀压力可控，我们仍维持今年美联储维持政策利率水平不变的概率较高的观点。
风险因素：美伊冲突局势变动超预期；全球经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。
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