新湖宏观金融专题:政治局会议前瞻:逆周期政策会加码吗?核心总结
往年年中政治局经济会议多在 7 月末召开，是下半年宏观政策定调关键窗口。当前国内经济新旧动能、内外需求、量价三重 K 型分化加剧，二季度实际 GDP 同比仅 4.3%，低于 4.5%-5% 合意区间，市场核心关注稳增长与防风险平衡。
一、 经济核心分化特征
量价分化 ：内需疲软拖累实际增速走低，但油价、 新产业 涨价抬升价格，二季度名义 GDP 回升至 5.9%。
内外需分化 ：外需、高技术制造高增，6 月出口同比 27%；内需持续走弱，固投深度负增长，消费小幅回暖但居民消费意愿偏弱。
融资结构割裂 ：传统行业信贷需求低迷，新经济主要依靠股权、债券直接融资，信贷数据无法完整反映实体融资状况。
二、政策判断：
温和结构性宽 松，无全面大规模刺激
报告判断，在实际增长压力下政策仍需释放宽松空间，但经济总量平稳下本次会议不会出台强刺激，核心思路为积极定调 + 盘活存量政策 + 储备增量工具，五大政策方向清晰：
财政优先发力： 加快专项债、超长期特别国债发行和使用进度，推进设备更新、以旧换新与减税降费；资金向 “六张网” 新基建、民生、安全领域倾斜，同步推进地方债务化解。上半年财政支出、专项债发行节奏偏慢，为下半年预留发力空间。
货币政策偏稳健，结构性工具为主： 总量降准降息紧迫性下降，信贷转向 “降速提质”；但若三季度内需持续走弱，仍存在降准窗口；支小、科创、绿色再贷款等结构性工具将加码。
扩消费为长期主线： 依托《扩大消费 “十五五” 规划》，目标 2030 年社零总额达 60 万亿；持续落地商品以旧换新、育儿补贴、消费贴息等政策，重点提振服务消费。
地产侧重风险托底： 以化解存量风险为主，坚持控增量、去库存，依靠因城施策、城市更新、房企纾困稳住地产投资下滑态势。
产业政策聚焦新质生产力： 围绕 AI 商业化、高端制造数字化，多政策协同推动 AI、制造、消费产业融合。
三、内外风险与资产展望
外部扰动来自美联储政策与地缘冲突：美国通胀降温，但官员表态持续鹰派，市场定价年内或加息 1 次；美伊冲突推高油价，加剧通胀不确定性，压制全球风险偏好。报告基准判断美联储年内不加息、不降息。
经济层面，二季度为 “量见底、价见顶”，下半年财政追赶效应、结构性政策托底将小幅修复实际增速，但 K 型分化会进一步扩大。
大类资产逻辑延续 “股市定价新经济、债市定价旧经济”：
A 股： 短期受海外紧缩、地缘因素压制，中报科技板块业绩景气度高，中期逢低布局科技主线；
债市： 实体融资弱带来资产荒支撑债市，但短期宽松空间有限，叠加三季度政府债供给压力，利率高位震荡，1.7%-1.8% 为核心波动区间。
分析师：黄婷莉
从业资格号：F03141791
投资咨询号：Z0021706
审核人：李明玉
从业资格号：F0299477
所有内容仅供参考，不构成实际操作建议。期市有风险，交易需谨慎！