【中国银河策略】再平衡中的验证窗口,聚焦两大“风向标”
本周A股行情： （1）本周（7月13日-7月17日），A股市场震荡回调。全A指数下跌8.74%。科创50、中证1000、北证50、创业板指跌超10%，上证50、沪深300、上证指数相对跑赢全A指数。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优；成长风格领跌，跌幅达14.57%，周期风格跌5.71%，而金融、稳定和消费风格小幅收涨。（3）从行业来看，一级行业涨少跌多，煤炭、食品饮料、银行涨幅靠前，电子、国防军工、机械设备跌幅靠前。
本周资金流向： （1）市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为26464亿元，较上周下降2808.46亿元；日均换手率为1.7841%，上升0.01个百分点。（2）截至周四，两融余额为28580.87亿元，较上周下降866.79亿元。（3）7月9日至7月15日期间，全球基金对A股净流量76.90亿美元（前值43.26亿美元）。其中，海外基金净流量-2.39亿美元（前值-6.14亿美元）。
本周估值变动： 全A指数PE(TTM)估值较上周下降6.64%至21.77倍，处于2010年以来82.56%分位数；PB(LF)估值本周下跌6.41%至1.76倍，处于2010年以来43.09%分位数。全A股债利差为2.8521%，位于3年滚动均值（3.2765%）-0.75倍标准差附近，处于2010年以来56.52%分位数水平。
A股市场投资展望： 本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技板块波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注两大核心线索。一是业绩预期验证。当前正值半年报集中披露窗口，市场定价重心转向盈利兑现。业绩预告披露情况显示，板块与行业盈利呈现结构性分化特征。非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工、通信、交通运输、商贸零售等行业预喜率突破五成，且盈利增速多较一季度进一步改善，反映非银金融、资源周期、硬科技相关细分领域景气确定性更强。随着中报业绩验证，行情有望更加围绕业绩确定性展开。7月下旬美股科技巨头财报集中披露，当前市场博弈核心围绕AI算力投资持续性展开，除当季营收与利润外，重点关注主要云厂商的资本开支指引边际变化。二是政策信号验证。中央政治局会议预计于7月下旬召开，会议或锚定精准滴灌，政策基调更加积极，围绕扩内需（“六张网”作为重要抓手）、新质生产力（AI、高端制造等）及风险化解（地产、地方债务）展开部署，提供结构性方向指引。
配置机会： “科技轮动+防御配置”均衡布局。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改，回调压力释放的同时关注布局机会。关注半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形 机器人 、商业航天等。关注二：资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
一、本周行情回顾
（一）指数行情
本周（2026年7月13日-7月17日，下同），A股市场震荡回调，主要宽基指数整体下跌。全A指数下跌8.74%。科创50、中证1000、北证50、创业板指跌超1 0%，上证50、沪深300、上证指数相对跑赢全A指数。
从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-5.26%）表现优于中证1000（-12.57%）；五大风格指数表现分化，成长风格领跌，跌幅达14.57%，周期风格跌5.71%，而金融、稳定和消费风格小幅收涨。
从行业来看，本周一级行业涨少跌多。涨幅靠前的三个行业分别为煤炭、食品饮料、银行，涨幅分别为2.79%、2.72%、2.69%。电子、国防军工、机械设备跌幅靠前。
二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是中药Ⅱ、专业连锁Ⅱ、农商行Ⅱ、白色家电、医药商业；收益率靠后的行业依次是航天装备Ⅱ、其他电子Ⅱ、半导体、电子化学品Ⅱ、非金属材料Ⅱ。
（二）资金流向
A股市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为26464亿元，较上周日均成交额下降2808.46亿元；日均换手率为1.7841%，较上周日均换手率上升0.01个百分点。本周北向资金日均成交额为3889.30亿元，较上周日均成交额上升45.74亿元。
截至7月16日（周四），两融余额为28580.87亿元，较上周下降866.79亿元。其中，融资余额为28376.23亿元，下降851.64亿元；融券余额为204.64亿元，下降15.15亿元。
按基金成立日统计，截至7月18日，本周新成立基金30只，发行份额为207.63亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有16只，发行份额92.82亿份，较上周上升59.71亿份，本周份额占比44.70%，较上周上升2.60个百分点。
按上市日期统计，截至7月18日，本周IPO家数为1家，募集资金金额4亿元，再融资家数为8家，募集资金金额147.09亿元。
下周市场资金流出压力将较本周上升。本周共有55家公司限售股陆续解禁，合计解禁82.08亿股，解禁总市值444.50亿元；下周（7月20日-7月26日）预计共有38家公司限售股陆续解禁，合计解禁34.13亿股，按7月17日收盘价计算，解禁总市值约为512.78亿元。
根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，7月9日至7月15日期间，全球基金对A股净流量76.90亿美元（前值43.26亿美元），净流入呈现加速态势。其中，海外基金净流量-2.39亿美元（前值-6.14亿美元），包括海外主动型基金净流量-0.71亿美元（前值-1.44亿美元）、海外被动型基金净流量-1.91亿美元（前值-4.85亿美元）。
结构上，以中国内地企业在全球范围内相关上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。7月9日至7月15日期间，全球基金对科技行业净流入规模扩大，净流量为86.21亿美元（前值30.49亿美元），其次为金融、电信行业，净流量分别为6.50亿美元、5.74亿美元；对商品/材料、医疗保健/生物技术、消费品行业由净流入转为净流出。当周海外基金对科技行业净流出规模最大，但较前值明显收窄，净流量为-0.67亿美元（前值-2.75亿美元），消费品、房地产行业净流出规模也相对靠前；海外基金对商品/材料行业净流入规模最大，净流量为0.08亿美元（前值0.14亿美元），同时净流入能源、医疗保健/生物技术等行业。
（三）估值变动
截至7月17日，全A指数PE(TTM)估值较上周下降6.64%至21.77倍，处于2010年以来82.56%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB(LF)估值本周下跌6.41%至1.76倍，处于2010年以来43.09%分位数，处于历史中位水平。
截至7月17日，10年期国债收益率为1.7404%，较上周上行0.06BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为109.18元，较上周下降0.02%。据此计算，7月17日，全A股债利差为2.8521%，位于3年滚动均值（3.2765%）-0.75倍标准差附近，处于2010年以来56.52%分位数水平。
从行业层面来看，本周31个一级行业中，6个行业市盈率估值上涨。截至7月17日，从市盈率估值来看，共有14个行业估值高于2010年以来50%分位数，有13个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外4个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，综合、电子、通信的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来95.34%、93.65%、89.03%分位数水平；非银金融、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0.75%、10.21%、10.94%分位数水平。
二、A股市场投资展望
本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技板块波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。市场交投活跃度回落，融资余额自前期高位持续收缩，进一步放大了市场波动，呈现出存量资金再平衡的博弈特征。从盘面特征来看，前期热门赛道集中回调，医药、电力、银行等板块轮动修复。短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注两大核心线索。
一是业绩预期验证。当前正值半年报集中披露窗口，市场定价重心转向盈利兑现，中报业绩将成为筛选赛道与个股的核心标尺。前期涨幅较大、估值高位但订单与盈利落地不足的成长标的，仍面临估值消化压力；而下游需求持续回暖、盈利稳步兑现、景气度维持高位的行业龙头，则具备估值修复与资金回流的支撑。资金将加速向中报确定性强、中长期产业逻辑坚实的方向集中。截至7月16日，约三成A股上市公司披露2026年中报业绩预告，预喜率为43%，板块与行业盈利呈现结构性分化特征。非银金融、有色金属、石油石化、电子、基础化工、通信、交通运输、商贸零售等一级行业预喜率突破五成，且盈利增速多较一季度进一步改善，反映非银金融、资源周期、硬科技相关细分领域景气确定性更强。随着中报业绩验证，行情有望更加围绕业绩确定性展开：非银金融板块基本面向好而估值仍处历史低位，中报披露有望催化估值修复，重点关注证券、保险；有色金属、石油石化、基础化工等资源周期板块景气延续，叠加细分领域前期超跌，存在修复空间；AI产业趋势未改，电子、通信等硬科技赛道景气方向明确，但在估值位置上板块内部加速分化，阶段性整固并非主线结束，调整后科技核心资产的性价比正在凸显，聚焦有真实盈利支撑的龙头。同时，7月下旬美股科技巨头财报集中披露，当前市场博弈核心围绕AI算力投资持续性展开，除当季营收与利润外，重点关注主要云厂商的资本开支指引边际变化。
二是政策信号验证。中央政治局会议预计于7月下旬召开。作为研判上半年经济、部署下半年工作的关键定调会议，会议有望锚定精准滴灌，兼顾短期托底经济与中长期改革转型，保障全年发展目标平稳落地，为“十五五”规划开局筑牢经济基础。结合当前经济基本面来看，二季度国内GDP增速有所回落，经济“K”型分化、内需修复偏弱的特征显著，下半年政策基调或更加积极。扩内需将是下半年政策关键部署，会议预计系统部署提振居民消费、扩大有效投资相关举措，以“六张网”建设为重要抓手，兼顾传统基建补短板与算力、新型通信、绿色能源等新基建提质增效。产业层面将持续聚焦新质生产力培育，强化核心技术攻关与科创赋能，壮大人工智能、高端制造、绿色低碳等新兴产业，推动传统产业转型升级与产能优化。对外开放将坚持稳中提质，持续稳外贸、稳外资、扩制度型开放，稳固外需基本盘。同时会议预计严守民生保障与风险防控底线，抓实重点群体稳就业工作，完善社会保障体系、推进乡村振兴，筑牢粮食、能源安全屏障，稳妥化解房地产、地方债务、中小金融机构等重点领域风险。
短期调整更多是情绪与资金结构层面的修正，在业绩验证与政策预期双主线驱动下，市场有望逐步完成结构再平衡，中期配置价值将随不确定性落地而进一步显现。配置上，短期持续聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改，回调压力释放的同时关注布局机会。建议关注：半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等细分方向。关注二：输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或发力改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复，关注方向：基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值，关注方向：煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。
三、风险提示
本文摘自： 中国银河 证券2026年7月18日发布的研究报告《再平衡中的验证窗口，聚焦两大“风向标”》
分析师：杨超 S0130522030004
分析师：王雪莹 S0130525060003
评级标准：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。