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中信建投：韩股去杠杆影响何时结束
日期: 2026-07-20 08:03来源: 大河财立方域名: finance.eastmoney.com
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重要性：关注级 · 70·对象槽：policy_regulation·对象关系：sector_transmission·影响对象：sector:存储、sector:创新药、sector:AI、sector:算力·来源/栏目：东方财富·抓取时间：2026-07-20 08:03:02·信任分层：优先源
7月20日， 中信建投 研报指出，近一周韩国去杠杆引发全球科技股调整，A股算力显著回调，市场核心疑虑在调整的幅度与持续时间。我们认为本轮冲击以风险情绪传导为主而非流动性冲击：韩国的主要风险来源于三重杠杆嵌套而国内无同类杠杆风险，叠加国内宏观流动性宽松、债券利率下移的环境和7月底政治局会议临近、促消费政策预期升温。 综合 判断市场不具备直接走熊条件，调整提供逢低布局窗口。配置上短期关注 创新药 与红利，科技待韩国杠杆出清后再加仓算力上游。
近期受韩国市场剧烈波动影响，全球科技股普遍调整，A股算力板块显著回调，市场核心疑虑集中于调整的幅度与持续时间。我们认为，本轮调整呈“存储—算力上游—中下游”梯度，并非无差别AI交易退潮，风险来源是韩国去杠杆：散户三重杠杆场外借钱、场内融资、买入两倍三倍杠杆ETF嵌套，叠加存储公司占韩国综指约六成的集中度，被动卖盘自我强化，拖累韩股领跌全球并沿存储链扩散；算力上游跟随调整但跌幅相对小，中下游与港股互联网相对抗跌。调整何时结束取决于被动卖盘是否出清，杠杆规模与被动卖盘明显下降后方可确认底部。
对A股而言，本轮冲击以情绪传导为主而非流动性冲击：国内无同类杠杆风险、流动性宽松、债券利率下移，7月底政治局会议临近、促消费政策预期升温，市场不具备直接走熊条件，调整提供逢低布局窗口。
行业配置上，短期关注产业催化独立的 创新药 和防御属性较强的红利板块；科技方向在韩国杠杆出清信号确认前优先保留港股互联网、算力服务与 AI应用 ，待信号确认后再逐步提高存储及 MLCC 、 PCB 上游材料等涨价逻辑环节仓位。
重点关注： 创新药 、红利、 AI应用 、港股互联网等