【五矿信托研报】7月资产配置月度报告:地缘局势与加息预期降温,新旧动能分化加剧
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【五矿信托研报】7月资产配置月度报告：地缘局势与加息预期降温，新旧动能分化加剧
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当前全球宏观政策、地缘局势与产业周期持续共振，海内外权益、固收、商品大类资产轮动加速、波动特征显著分化。为跟踪全市场资产价格运行脉络、梳理国内宏观基本面与高频供需变化，复盘各板块行情驱动逻辑，同时结合政策、数据信号研判后续市场主线，五矿 信托 产品及资产配置部定期发布月度大类资产研究报告。本报告系统复盘本期全球与国内股、债、商品市场整体表现，结合工业盈利、地产、消费、出口等宏观及高频数据解读市场核心矛盾，并梳理后续重点跟踪变量，为资产配置提供参考依据。
一、大类资产回顾：
1、股票月度回顾：
6月全球金融市场迎来“美伊停战谅解备忘录签署”与“美联储加息预期升温”的双重博弈，A股与港股延续分化格局。A股在科技主线持续强化下呈现“强者恒强”局面， 科创50 指数单月上涨26.07%，创历史新高；而港股在外部流动性逆风与外资持续流出压力下大幅调整，恒生指数全月下跌9.14%，创年内最大单月跌幅。市场呈现显著的成长与价值风格分化，结构性特征突出。全月来看，万得全A录得+3.19%， 上证 指数微涨0.63%，市场演绎了较为极端的结构性行情。宽基指数分化剧烈：科创50上涨26.07%，成为全市场唯一录得20%以上涨幅的宽基指数； 中证500 上涨8.04%， 创业板 指上涨7.55%， 中证100 0上涨4.77%；大盘风格内部出现显著分化，上证50指数逆势上涨2.34%，而万得 大盘价值 基金指数 下跌4.76%， 深证 红利下跌6.62%，显示大盘价值板块中金融权重与高股息资产表现背离。行业方面，6月分化特征显著，科技成长与传统价值板块表现呈现明显背离。申万一级行业中，仅通信、电子、 机械设备 、基础 化工 、 建筑 材料与非银金融六个行业录得正收益，其余25个行业全线下跌。电子行业大涨27.73%，通信行业上涨11.33%，两大板块连续第二个月领涨市场，主要受AI 算力 需求与 半导体 产业链景气度提升驱动；机械设备（+6.62%）、建筑材料（+15.37%）及基础化工（+4.88%）表现亮眼；非银金融微涨1.83%。周期与防御板块表现疲弱， 石油 石化（-12.39%）、农林牧渔（-10.18%）、 钢铁 （-9.43%）行业跌幅居前；公用事业下跌14.13%。计算机（-4.29%）与 传媒 （-9.88%）行业表现分化，显示AI产业链内部硬件与软件板块表现差异巨大，市场对算力基础设施的关注度显著高于应用层。港股市场方面，恒生指数6月下跌9.14%，恒生科技指数下跌8.44%，整体表现显著弱于A股。月初受AI产业链全球共振及南向资金流入推动，恒生科技指数一度试图走强；但中下旬受美联储鹰派信号、美债收益率上行及中美高层会晤预期兑现影响，外资流出压力增大，主要指数大幅回落。行业层面，半导体与硬件设备板块表现相对抗跌，但难以抵消整体市场的下行压力； 房地产 、汽车、钢铁等传统权重板块跌幅超过5%，能源板块受油价下跌影响明显回调。恒生沪深港通AH股溢价指数月末走阔至122.86，反映A股相对H股溢价水平在月末有所扩大。整体来看，6月A股与 港股科技 板块上涨逻辑趋同，但港股受外部流动性约束，弹性远弱于A股科创板块。市场风格呈现明显的科技成长占优、传统价值承压特征。
2、债券月度回顾
6月债市以震荡为主，收益率先上后下，曲线略有陡峭化。月初在资金面持续宽松和基本面弱预期推动下，债市一度向下突破。随后央行收紧流动性，叠加进出口数据超预期、美联储加息担忧升温，债市情绪走弱。进入中下旬，税期扰动消退与央行大额净投放，直接驱动资金转松，利率走廊收窄、隔夜逆回购等增量工具提振债市情绪。全月来看，10年期国债收益率上行2.4BP至1.73%。
3、商品月度回顾
6月商品市场整体下行，南华商品指数下跌9.48%，各板块普跌，贵金属、能化和工业品跌幅居前。伦敦金现货连续第四个月下跌，月末收于4,007.49美元/盎司，下跌11.69%；国内 黄金 月末收于879.03元/克，跌幅同样超过-10%；国际 白银 波动更甚，月末收于58.51美元/盎司，较上月大跌22.29%。有色板块震荡下行，伦铜收于13380美元/吨，全月下跌1.70%；沪铜收于103290元/吨，下跌1.63%。能源板块大跌，布伦特原油跌至73.43美元/桶，月跌幅20.09%；上期所原油跌至460.30元/桶，月跌幅20.77%。黑色板块震荡下跌，上期所螺纹钢收于3088.00元/吨，较上月下跌2.22%；大商所 铁矿石 收于747元/吨，月跌幅4.66%。 农产品 行情相对独立，大商所大豆收于3688.00元/吨，上涨2.96%；大商所玉米收于2328.00元/吨，上涨0.26%。
数据来源：Wind资讯
二、宏观经济表现
1、经济表现