上海证券2026年7月基金投资策略 ——外部逻辑重构,内部韧性延续
池云飞 分析师 执业 证书 号：S0870521090001
池云飞 分析师
执业 证书 号：S0870521090001
摘要
核心观点：
近年来 ，市场风险偏好持续抬升， 一方面 依托 AI技术迭代驱动， 另一方面也得益于全球市场相对宽松的货币政策 。展望 2026年 7 月， 在 地缘冲突、 通胀 、全球经济 K型分化 等 错综复杂背景下，针对海外、国内、商品市场，重点关注以下逻辑变化： 1）海外市场， “地缘冲突推升能源价格”转向“能源供给恢复与美联储政策框架重估”； 2）国内市场， 经济增长仍保持韧性，出口增速改善延续，财政政策持续蓄力 ； 3 ）商品市场， 关注定价逻辑分化，原油警惕 “供给恢复与风险溢价回摆”，黄金重视“实际利率约束”。
重要提示：本报告所述策略建议仅供研究使用，参阅者应根据自身的风险承受能力、目标和期限，选择与自身情况相匹配的基金品种和配置策略。
策略思路：
权益基金 ： 坚持长期投资，聚焦确定性方向 。 1） 稳健策略 ： 以盈利稳定、现金流较好、分红能力较强的资产作为基础配置 ，例如红利、大盘价值、核心资产等相关基金品种，有助于提升组合抗波动能力 。 2） 长期策略 ： 围绕景气度较高、契合国家经济转型方向的领域进行中长期布局 ，例如 “科技成长” 、 “绿色转型” 、 “国产替代” 、 “产业安全” 、 “六张网”等相关方向，关注具备真实业绩支撑和长期产业空间的基金品种，避免单纯追逐短期主题热度 。
固收基金 ： 发挥低波动优势，降低收益预期 。 1） 期限策略 ： 中短久期品种更稳健 ，拉长久期虽然能够增强组合弹性，但在利率中枢较低阶段，风险收益性价比有所下降 。 2）品种策略： 以金融债、利率债和高等级信用债为主的固收品种相对更稳健 ；信用下沉是提高组合收益 可行方式，但需风险承受能力匹配。
QDII基金 ： 丰富收益来源，重视波动与预期管理 。 1）权益 Q DII ： AI 迭代仍是全球科技股核心支撑，龙头盈利与产业趋势优势明确 ， 但美联储削减前瞻指引、锚定物价 稳定等 约束 下 ，海外流动性边际收紧，高估值科技股波动 可能放大 。权益 QDII配置需聚焦盈利兑现与估值匹配，避免追高 。 2） 原油 QDII ：市场的核心逻辑从 “地缘冲突推升供给风险溢价”，转向“霍尔木兹通行后的供给修复与风险溢价回落”，可能会继续对油价形成压力。后续，应重点关注通行恢复、实际出口量、库存变化和供需预期差 。 3） 黄金 QDII ： 美元体系影响力趋弱、全球央行购金、美元资产估值风险与地缘不确定性 等因素， 将持续对黄金中长期价格形成支撑 。 但 美联储框架 重构 下 ， 短期黄金定价锚切换至实际利率与美元流动性约束，降息预期走弱、长端利率高位、流动性收紧 等因素 将 使黄金持续 承压， 需关注利空 消化 与 避险需求 改善 。
风险提示：
1、 全球经济衰退，流动性收紧，引发全球性金融危机；
2、 美国政策制约全球经济发展，推高全球通胀；美联储政策快速转向，进而促使全球货币政策紧缩，资产价格继续缩水；
3、 区域主义、保护主义加剧，地缘政治冲突下，经济冲突、全球能源及供应链短缺问题进一步恶化，加重全球通胀，引发经济衰退；
4、 人民币汇率超预期承压，政府负债压力上升， “稳增长”政策施展空间受限；
5、 外需超预期走弱，内需提振不及预期， 企业经营难度加大 ，居民收入增长放缓，中国经济修复不达预期；
6、 市场信心大幅回落，资金流出，成交量下滑；市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售；
7、 部分产业政策、稳经济政策落地受阻，部分产业转型不达预期；
8、 AI等新技术发展遭遇瓶颈，创新科技落地困难，投资过热，预期差导致市场波动加大；
9、 市场流动性大幅收紧，市场融资难度和成本显著抬高，企业和个人大幅降杠杆；
10、 风险资产快速上涨，但企业业绩不及预期，投资者落袋为安，导致阶段性波动加大。
正文
一、市场回顾
6月（截至2 02 6 年 6月26日），受美联储政策调整、美伊和谈与AI估值担忧等因素驱动，全球市场整体波动加剧。权益方面， MSCI 全球为 -2 . 49%，新兴市场为-2 . 61 % ，发达市场为 -2.47%；国内市场走出独立行情，中证全指涨0.51%，其中，成长风格表现更佳，成长股指数涨幅达13.31%。债券方面，国内债券表现仍然稳健，中证全债上涨0.14%，波动率依然低于美国债券市场;可转债表现较弱，中证转债录得-1.23%。商品方面，原油受美伊和谈影响，价格持续下探，较上月跌19.96%；受美联储整体框架调整及降息预期下降影响，黄金震荡下行，价格跌10.22%。
6月（截至2 02 6 年 6月26日），国内权益市场表现分化。其中，电子涨幅最大，达到22.56%，随后是建筑材料（14.53%）、通信（6.14%）、基础化工（4.47%）、机械设备（3.41%）等板块。公用事业（-13.68%）、商贸零售（-13.63%）、汽车（-13.35%）等表现相对较差。
二、市场展望
2 .1 海外： 油价回落与美联储政策框架重估
6月，全球经济整体运行良好，欧、美、亚等地区制造业PMI仍保持在荣枯线以上，服务业PMI也在持续改善。不过，海外市场的核心变量，正在从“地缘冲突推升能源价格”转向“能源供给恢复与美联储政策框架重估”。
一方面，美伊围绕霍尔木兹海峡通行的谈判取得阶段性进展，原油运输恢复预期增强，前期受阻的油轮和待运原油逐步释放，使油价从高位明显回落。美伊冲突以来，美国 PPI 从 2月的3.40% 攀 升至 5月的6 . 4 0%，CPI 由 2.40% 上行 至 4 . 2 0% ，油价下行有助于缓解全球通胀压力，也将降低美联储立即加息的压力。但需注意，当前油价回落更多反映供给风险溢价下降，同时，霍尔木兹通行仍受停火执行、航运安全和技术性谈判影响，能源价格波动风险尚未完全消除。
另一方面，新任美联储主席沃什首次议息会议释放出明显的政策框架调整信号。美联储维持利率不变，但会后声明明显压缩，删除前瞻性宽松指引，并将政策重心重新锚定在价格稳定上。沃什宣布设立沟通机制、资产负债表、数据来源、生产率与就业、通胀框架五个工作组，表明美联储正在从 “通过前瞻指引稳定市场预期”的模式，转向更强调数据、价格稳定和政策纪律的框架。
因此，油价回落并不意味着美联储将很快重启降息。美国通胀压力已经从单纯的能源冲击，转向能源、服务价格、住房成本和工资粘性的叠加。若油价继续回落，将缓和整体通胀，并提高美联储维持利率不变的空间；但若核心通胀、工资和通胀预期仍保持粘性，美联储仍可能维持偏紧政策，甚至保留加息选项。对市场而言， 7月更重要的变化不是“降息预期回归”，而是“美联储托底预期下降、利率路径不确定性上升”。
2 .2 出口改善延续，财政持续蓄力
近年来，中国经济转型成效逐步显现，现代化产业体系基本形成，高技术制造业占比持续上升，数字经济与实体经济深度融合，绿色低碳转型全面推进， 5月份 ，经济增长仍保持韧性，出口增速持续改善，同时财政政策持续蓄力，为下半年预留了充足空间 。
生产端， 5月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速比上月加快0.4个百分点。产业结构持续优化，其中高技术制造业增加值增速达1 5 . 1 %，持续领跑制造业整体增速。5月，全国服务业生产指数同比增长4.4%。
需求端 ，受去年高基数 +输入型通胀拖累，居民消费受到一定压制 ，但整体势头良好。 5月，社会消费品零售总额 4 . 1 万亿元，同比下降 0.6% ，除汽车以外的消费品零售额 3 .8万亿元，增长 1.1% 。从消费主体看，结构持续优化， 乡村消费品零售额 增长持续保持更快增长，增速达 1.5% 。
投资端， 1—5月全国固定资产投资（不含农户）17.9万亿元，同比下降4.1%；扣 剔除地产拖累后固定资产投资下降 1.2% 。结构性差异依然明显，房地产开发投资仍然是主要拖累项， 高技术产业投资 保持高速增长，增速为 4 . 5 %，其中计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，信息服务业投资分别增长1 8 . 3 %、1 6 . 7 %、1 3 . 8 % 。
资金面， 5月末， 社会融资规模 稳步 增长 ，规模存量同比增长 7.7%。 人民币贷款增加 9 . 0 万亿元，余额为 277 . 4 万亿元，同比增长 5 . 5 %。货币供应量 保持平稳增长 ， 5月， M2 同比增长 8.6% ， M1 同比增长 5 . 5 %。 D R007 回升至1.4%政策利率以上，银行间流动性回归合理充裕。
进出口贸易方面，虽然受去年同期高基数影响， 3月份进出口贸易增速边际回落，但是4月份以来增速明显修复，度进出口贸易保持高速 增长，贸易结构 持续 优化 。 5 月份，货物进出口总额 4.45万 亿元，同比增长 1 6 .9%。其中，出口 2.59万 亿元，增长 1 3 . 8 %；进口 1.86万 亿元，增长 2 1 . 5 % 。其中， 高 新 技术产品出口同比增长 51 . 10 %，明显快于全部出口额，占出口总额比重达到2 9 . 76 % 。 1-5月， 对共建 “一带一路”国家进出口增长13. 6 %。
政策端， 1-2月， 财政政策靠前发力、精准施策，有效拉动宏观经济增速显著抬升；进入 3-5月后，财政支出节奏适度放缓，为后续稳增长预留充足政策空间 。 针对当前内需偏弱的运行特征，政策层面 将 持续强化定向呵护， 以 “ 水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网 ” 六大基础设施网络建设作为扩内需核心抓手，为整体经济稳步增长注入持续动力。