中信证券：成本下行叠加去库尾声 中药OTC板块开启高质量盈利修复周期
中信证券 研报称，中药OTC板块有望迎来“基本面多重共振”。上游以天然牛黄、加工类阿胶为代表的核心名贵药材价格出现断崖式回落，为产业链下游彻底卸下了成本包袱；中游去库周期步入尾声，行业整体告别“向渠道压货”的粗放扩张，报表质量与经营性现金流展现出极强的韧性与真实性。在终端价格维持刚性的前提下，成本端节约将向利润表传导。战略性看多中药OTC板块，当前正是左侧布局板块盈利修复拐点的最佳窗口期，建议战略性底仓配置。
中药｜成本下行叠加去库尾声，开启高质量盈利修复周期
中药OTC板块有望迎来“基本面多重共振”。上游以天然牛黄、加工类阿胶为代表的核心名贵药材价格出现断崖式回落，为产业链下游彻底卸下了成本包袱；中游去库周期步入尾声，行业整体告别“向渠道压货”的粗放扩张，报表质量与经营性现金流展现出极强的韧性与真实性。在终端价格维持刚性的前提下，成本端节约将向利润表传导。我们战略性看多中药OTC板块，当前正是左侧布局板块盈利修复拐点的最佳窗口期，建议战略性底仓配置。
▍ 终端追踪：线上高频数据见证OTC需求强韧性。
宏观份额加速向院外迁移，线上渠道构筑高增引擎。梳理行业供需逻辑，院内集采压力与居民自我诊疗意识觉醒形成共振，供需双向发力共同助推中药OTC销售向线上转移。核心标的凭借深厚的品牌壁垒与前瞻的渠道布局正全面承接此轮渠道变迁红利，其线上动销数据的持续兑现展现出强劲的Alpha属性。
▍成本端：中药材价格下行，开启毛利率修复周期。
中药材价格告别历史极端高位，成本步入实质回落。追踪核心大宗及名贵中药材价格走势，相关原料价格已明显退出非理性暴涨阶段，开启明确的单边下行通道。在核心大单品终端零售价格维持绝对刚性的背景下，上游原材料采购降价红利与企业自身存货周期的错位兑现将共同构筑出极具爆发力的毛利修复“剪刀差”。
▍财务端：核心指标与库存周期梳理。
压货冲动全面遏制，盈利质量实质兑现。交叉验证板块核心财务报表指标，行业整体去库周期已步入尾声，产业链上下游实现轻装上阵。板块渠道调整成效显著，核心标的应收账款规模与账期保持稳健，彻底排雷减值隐患；同时经营性现金流展现出持续强劲的造血能力，全面印证了本轮基本面反转的高质量属性。
▍风险因素：
上游核心中药材价格出现超预期反弹；终端消费复苏不及预期导致动销承压；线上流量成本激增与行业内卷加剧；院内外政策博弈与局部集采波及风险；局部渠道库存去化受阻及坏账减值风险。
▍投资策略：中药OTC板块有望迎来“基本面多重共振”。
上游以天然牛黄、加工类阿胶为代表的核心名贵药材价格出现断崖式回落，为产业链下游彻底卸下了成本包袱；中游去库周期步入尾声，行业整体告别“向渠道压货”的粗放扩张，报表质量与经营性现金流展现出极强的韧性与真实性。在终端价格维持刚性的前提下，成本端的节约将向利润表传导。我们战略性看多中药OTC板块，当前正是左侧布局板块盈利修复拐点的最佳窗口期，建议战略性底仓配置