【招银研究固收产品月报】资金利率明显上升,债市重归震荡2026年6月
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天气通
作者： 招商银行 研究院 零售客群部 私人银行部
招商银行研究院
正文
回顾：市场高位回落后修复，产品均获正收益
（一）市场回顾：资金进一步收紧，债市高位回落后修复
过去一个月债市先涨后跌，未摆脱区间震荡格局，基本符合前期判断。 5月中下旬，内需偏弱、信贷投放乏力，“资产荒”逻辑持续演绎，叠加资金面仅边际收敛，市场做多惯性驱动长端利率下行，10年期国债从1.76%附近一度跌破1.70%关口。进入6月，资金面进一步收紧成为债市回调的重要原因，与此同时，中长债利率接近前低后市场脆弱性增强、止盈盘累积，5月出口数据超预期、美联储加息预期升温，叠加理财预防性赎回引发的机构行为负反馈，共同放大了调整幅度。不过随着6月中旬央行通过等量续作买断式逆回购等操作释放暖意后，债市情绪有所修复。具体品种表现如下：
1.资金：流动性边际收紧，隔夜利率上行超预期
过去一个月，资金面进一步收紧，但幅度略超前期判断。 短端资金方面，D R001 和D R007 分别收于6月16日的1.44%和1.49%，较上月进一步明显上行。中长期资金方面，3个月和1年期AAA同业存单利率分别上行8bp和5bp至1.45%和1.50%。
2．债券：市场偏强震荡，曲线进一步平坦化
（1）利率债：各期限利率不同程度下行，曲线进一步平坦。 过去一个月，1Y、5Y、10Y、30Y国债利率分别变动-1bp、-1bp、-3bp、-4bp至1.20 %、1.46 %、1.73 %和2.22 %。10Y-1Y国债期限利差收于54 bp，较前月变动-2 bp。
（2）普通信用债：利率明显上行，信用利差在历史偏低位运行。 过去一个月，3年期、5年期AAA中票利率分别变动0 bp和-3 bp至1.69 %和1.82 %。3年AAA中票信用利差（中票收益率-国债收益率）变动-2 bp至38 bp，位于近10年9.0%历史分位值，5年AAA中票信用利差变动-2 bp至37 bp，位于近10年6.0%历史分位值。
（3）金融债：市场做多力量重新聚集在中短期品种。3年期AAA级中债商业银行普通债利率变动-0.8 bp至1.55 %。5年期永续债（AAA-）利率变动-4 bp至1.92 %。10年期商业银行二级资本债（AAA-）利率变动-8 bp至2.17 %。
3．A股：震荡加剧，三大指数分化
过去一个月，A股市场震荡加剧。上证综指、 沪深300指数 、 创业板指数 分别累计变动-1.1%、0.5%、4.4%至6月16日收盘的4,092 点、4,884 点和4,103 点。
（二）固收产品收益回顾：各类产品净值均继续上涨
过去一个月，股债均高位回调后修复，产品表现来看，各类产品均获正收益，中长期债基和含权债基继续领先。截至6月16日，产品近一个月收益率依次为，中长期债基 0.23 %（上期0.22%）>含权债基 0.14 %（上期0.42%）>短债基金 0.12 %（上期0.16%）>高等级同业存单指基 0.09 %（上期0.13%）>现金管理类 0.09 %（上期0.09%）。
市场展望：债市转为震荡，股市整固平衡
（一）底层资产展望